บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PTTGC กำไร 3Q25 ขาดทุนลดลงตามคาด บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท แม้อุตสาหกรรมปิโตรเคมียังมีอุปทานล้นตลาด แต่คาดผลประกอบการทยอยฟื้นตัว

ผลประกอบการ 3Q25

PTTGC ประกาศงบ 3Q25 ขาดทุนสุทธิ 2.9 พันล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ ขาดทุนลดลงเมื่อเทียบกับ YoY จาก 3Q24 ที่ขาดทุน 1.9 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก Inventory loss ลดลง และไม่มีขาดทุนด้อยค่าจำนวนมากกดดัน เมื่อเทียบกับ 2Q25 ขาดทุนลดลงจาก 3.6 พันล้านบาท เป็นผลจากขาดทุนสต็อกน้ำมันลดลงเหลือ 109 ล้านบาท และรับรู้กำไรจากธุรกรรมซื้อคืนหุ้นกู้ 594 ล้านบาท

หากไม่รวมรายการพิเศษ ผลการดำเนินงานปกติจะติดลบ 3.6 พันล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ขาดทุนเพิ่มขึ้น YoY โดยเทียบกับ 2Q25 ปัจจัยบวกจากส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น, การกลับมาผลิตของโรงงาน MEG, การเพิ่มประสิทธิภาพ – ควบคุมค่าใช้จ่าย, ต้นทุนการเงินลดลง ถูกชดเชยด้วยราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ที่ยังอยู่ภายใต้ภาวะอุปทานส่วนเกิน, ต้นทุนวัตถุดิบ Naphtha สูงขึ้น, สัดส่วนการใช้วัตถุดิบอีเทนต่ำลง

ข้อสังเกตและประมาณการ

บล.หยวนต้าคาดการณ์ว่าปี 2026 ทิศทางผลประกอบการจะทยอยฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป หลังผ่านจุดต่ำสุดในปี 2024 หนุนจากการบริหารจัดการเพิ่มประสิทธิภาพดำเนินงาน ลดภาระขาดทุนจากธุรกิจที่ไม่สร้างกำไร การทำโครงการ Asset Monetization นอกจากนี้ ความคืบหน้ามาตรการจัดระเบียบลดกำลังผลิตปิโตรเคมีในต่างประเทศน่าจะเริ่มเห็นผลบวกชัดเจนขึ้นในปี 2026

อย่างไรก็ตาม แนวโน้ม 4Q25 ยังไม่เด่น เนื่องจากเป็นช่วงปิดซ่อมบำรุงใหญ่โรงกลั่น 50 วัน และโรงงานอะโรเมติกส์ 53 วัน กดดันอัตราใช้กำลังผลิต นอกจากนี้ ยังเป็นช่วง Low season ของ Allnex

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ PTTGC โดยให้ราคาเหมาะสม 25.00 บาท มองว่าหุ้นที่มี Exposure ธุรกิจโรงกลั่นสูง และไม่มีแผนปิดซ่อมบำรุงใน 4Q25 เช่น TOP จะเคลื่อนไหวได้ดีกว่าในระยะสั้น ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายคำนวณจาก PBV ที่ 0.5 เท่า (-1.25 SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต)