บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับลดคำแนะนำ BEM เป็น "Neutral" พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 6.00 บาท จากเดิม 7.50 บาท มองธุรกิจทางด่วนและรถไฟฟ้าเติบโตช้ากว่าที่คาด

KGI คาดการณ์กำไร 4Q25F ของ BEM จะลดลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 791 ล้านบาท ทำให้กำไรทั้งปีอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท ธุรกิจทางด่วนซบเซาในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ในขณะที่ธุรกิจรถไฟฟ้าและการพัฒนาเชิงพาณิชย์ก็อ่อนแอกว่าที่คาด

ปริมาณจราจรและจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวันต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ โดยจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินเฉลี่ยต่อวันทรงตัวในปี 2568 เนื่องจากนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลงและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ซบเซา

KGI คาดว่าการเติบโตของกำไรของ BEM จะไม่น่าตื่นเต้นในปี 2569F-27F โดยสมมติว่าปริมาณการจราจรทรงตัวและการเติบโตของผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวันและรายได้จากการพัฒนาเชิงพาณิชย์อยู่ที่ 1-2% เท่านั้น

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 3% เหลือ 3.7 พันล้านบาท เนื่องจากตัวเลขธุรกิจทางด่วนและรถไฟฟ้าที่ซบเซา นอกจากนี้ยังปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F-27F เนื่องจากไม่มีปัจจัยกระตุ้นการเติบโตในระยะใกล้

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.00 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP (Sum of The Parts) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 6% และ terminal growth ที่ 0% ประกอบด้วย:

• ธุรกิจหลัก: 4.00 บาท (จากเดิม 5.35 บาท)
• เงินลงทุนใน TTW และ CKP: 0.65 บาท (จากเดิม 0.80 บาท)
• โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม: 1.35 บาท

KGI ปรับลดคำแนะนำ BEM เป็น "Neutral" เนื่องจากขาดปัจจัยกระตุ้นการเติบโตในระยะกลาง และปรับลดราคาเป้าหมายลงสะท้อนผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวังและการเติบโตที่ช้ากว่าที่คาด