บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

IRPC กลับมาทำกำไรได้ใน Q3/25 หนุนโดยธุรกิจปิโตรเคมีและกำไรจากการจำหน่าย Catalyst บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" ราคาเป้าหมาย 1.12 บาท มองเป็นโอกาสเก็งกำไรจากข่าวปรับลดกำลังผลิตและ Asset Monetization

ผลประกอบการ Q3/25 ฟื้นตัว

IRPC ประกาศงบ Q3/25 มีกำไรสุทธิ 340 ล้านบาท ดีกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรธุรกิจปิโตรเคมีที่ US$2/bbl และกำไรจากการจำหน่าย Catalyst 133 ล้านบาท ถือเป็นการพลิกกลับมาทำกำไรได้ครั้งแรกตั้งแต่ Q1/24 จากที่ขาดทุน 2.1 พันล้านบาทใน Q2/25 และ 4.9 พันล้านบาทใน Q3/24

เมื่อเทียบกับ Q2/25 แม้ว่าส่วนต่างราคาปิโตรเคมีส่วนใหญ่จะลดลง แต่ชดเชยได้ด้วย Premium on sales ที่สูงขึ้น ทำให้ P2F Margin ทรงตัวที่ US$2/bbl ธุรกิจปิโตรเลียมยังเติบโต +12% QoQ เป็น US$6/bbl จากส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังมีปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายที่ลดลง กำไรสต็อกน้ำมัน และกำไรจาก FX และ Hedging ราว 200 ล้านบาท

มุมมองและประมาณการ

สำหรับ Q4/25 แม้ว่า Spread ปิโตรเคมีส่วนใหญ่จะลดลงจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น แต่ท่าทีของ OPEC+ ที่เตรียมระงับการเพิ่มปริมาณผลิตใน Q1/26 น่าจะช่วยจำกัด Downside ของราคาน้ำมันได้ นอกจากนี้ Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูปยังเร่งตัวขึ้นอย่างมากจากแผนหยุดซ่อมบำรุงของโรงกลั่นหลายแห่ง ทำให้หยวนต้าคาดว่าผลการดำเนินงานปกติ Q4/25 จะประคองตัว QoQ ได้

ผลประกอบการ 9M25 ที่ขาดทุนสุทธิ 3 พันล้านบาท ทำให้ประมาณการปี 2025 ของหยวนต้าที่ -3.9 พันล้านบาท อาจมี Upside

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ IRPC โดยให้ราคาเหมาะสม 1.12 บาท อิงจาก PBV 0.4 เท่า (-1.5 SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต 10 ปี) มองเป็นโอกาสในการเก็งกำไรจากข่าวความคืบหน้าในการปรับลดกำลังผลิตปิโตรเคมีในต่างประเทศ และโครงการ Asset Monetization อย่างไรก็ตาม ในเชิงกลยุทธ์ระยะสั้น หยวนต้าชอบหุ้นที่มีสัดส่วนโครงสร้างธุรกิจโรงกลั่นสูงมากกว่า เพราะได้อานิสงส์จากค่าการกลั่นเต็มที่ และไม่ถูกถ่วงจากผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่อ่อนแอ