บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บEGCO รายงานผลขาดทุนสุทธิ 3Q25 ที่ 656 ล้านบาท ต่ำกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้มาก แม้ว่าจะเป็นช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ และโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

กำไรปกติ 3Q25 อยู่ที่ 844 ล้านบาท ลดลง 55% QoQ และ 77% YoY สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดและการหมดอายุสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้าถ่านหิน Quezon (QPL) ในฟิลิปปินส์

นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Paju ES ในเกาหลีที่ลดลงหลังตลาดเกาหลีมีการเชื่อมต่อกับโรงไฟฟ้า นิวเคลียร์เพิ่มเติมในปี 2025 ยังเป็นอีกปัจจัยที่กดดันผลประกอบการ

ข้อสังเกตและการคาดการณ์

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติ 4Q25 จะฟื้นตัวได้ QoQ แม้จะออกจากช่วง High Season แต่จะยังคงลดลง YoY จากฐานที่สูงในปีก่อน เนื่องจากกำไรของโรงไฟฟ้า QPL ที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้า Paju ES ที่ลดลง

กำไรปกติ 9M25 คิดเป็นสัดส่วน 72% ของกำไรทั้งปี ทำให้ประมาณการกำไรปี 2025 ของหยวนต้าที่ 6,081 ล้านบาท (-35% YoY) มี Downside อีกราว 5-10%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ถึงแม้ว่าการจ่ายเงินปันผลในระดับ 6.50 บาท/หุ้น/ปี จะช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้นได้ แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" โดยให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 138.00 บาท/หุ้น เนื่องจากแนวโน้มผลประกอบการที่ยังไม่เด่นและการปรับลดประมาณการของตลาด

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ราคาเป้าหมายเฉลี่ยผ่านวิธี SOTP (WACC 9.3%, รวมถึง premium 3% จาก SET ESG Rating ที่ AA, ราคาเป้าหมาย 142.62 บาท) และวิธี Implied Yield (Implied Yield 6.4%, ราคาเป้าหมาย 102.36 บาท)