บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PI ประเมิน SPALI กำไรสุทธิ 3Q25 ลดลง YoY แต่เติบโต QoQ คงคำแนะนำ "ถือ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานปี 2026 ที่ 16 บาท คาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 7.2% ในปี 2026

ผลประกอบการ 3Q25

SPALI รายงานกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาท (-41% YoY, +6% QoQ) สูงกว่าที่ PI และตลาดคาดการณ์ แม้รายได้จากการโอนจะยังอ่อนแอ สวนทางกับยอดขายที่ปรับตัวสูงขึ้น 8.6 พันล้านบาท (+28% YoY) กำไรสุทธิเติบโต QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงกว่าคาด 35.3% (-4 ppts YoY, +4 ppts QoQ) จากการรับรู้โครงการอัตรากำไรต่ำในออสเตรเลียที่ลดลง และยอดโอน product mix คอนโดสูงขึ้น

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

PI มองว่าอุปสงค์ปลายปี 2025 จะอ่อนตัว จากการยื่น EIA ที่ใช้เวลานานขึ้น กระทบการเลื่อนเปิดโครงการใน 4Q25 ไปยัง 1Q26 บางส่วน อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะหนุนผลประกอบการปี 2026 ให้เติบโต YoY จากฐานที่ต่ำ SPALI มีการปรับลดกำหนดการเปิดโครงการใหม่ 13 โครงการ มูลค่ารวม 3.3 หมื่นล้านบาท (-29% จากเป้าหมายเดิมใน 2Q25) ทำให้ใน 2H25 เหลือมูลค่ารอเปิดใหม่ 2.3 หมื่นล้านบาท (69% ของเป้าหมายใหม่)

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

PI คงคำแนะนำ "ถือ" ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2026 ที่ 16 บาท ด้วยวิธี Justified P/E จากการคิดลดเงินปันผล (GGM) ที่ COE 9% และ TG 1% เป็นการปรับลดการเติบโตระยะยาวจากเดิม 1.8% สะท้อนการฟื้นตัวของตลาดที่ล่าช้ากว่าคาด และความกังวลหนี้ครัวเรือนที่สูง เทียบเท่า 6x PE’26 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์