บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• KGI ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย BGRIM เป็น 18.10 บาท จากเดิม 14.00 บาท มองแนวโน้มสดใสจากการฟื้นตัวของความต้องการ IU, ความคืบหน้าโครงการ Nakwol1 และแผนการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด
• คาดการณ์กำไรหลัก Q3/25 อยู่ที่ 410 ล้านบาท ลดลง QoQ และ YoY จากรายได้ค่าบริการที่ลดลงและส่วนแบ่งผลขาดทุนที่มากขึ้น

BGRIM Outlook สดใส ได้แรงหนุนจากอะไรบ้าง?

• การฟื้นตัวของภาคการส่งออกรถยนต์และชิ้นส่วน: ซึ่งคิดเป็น 40% ของลูกค้า IU ของ BGRIM โดยมีการเติบโต 15% YoY ในเดือนกันยายน 2568
• ความคืบหน้าของโครงการ Nakwol1: โครงการพลังงานลมในเกาหลีใต้คืบหน้าไป 64% ใน Q3/25 และคาดว่าจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (SCOD) ในปี 2569
• แผนการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด: ตั้งเป้าไว้ในช่วงต้นปี 2569 เพื่อสนับสนุนเป้าหมายกำลังการผลิต 10GW ภายในปี 2573
• โอกาสระยะยาวจาก Direct PPAs: กับลูกค้า Data Center

เจาะลึกผลประกอบการ Q3/25 และแนวโน้ม 4Q/25

• Q3/25: คาดการณ์กำไรสุทธิ 525 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ และ YoY เนื่องจากการกลับรายการ FX เป็นกำไร แต่กำไรหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 410 ล้านบาท ลดลงจาก Q2/25 และ Q3/24
• ปัจจัยกดดัน: รายได้ค่าบริการที่ลดลงจากโครงการในต่างประเทศ และส่วนแบ่งผลขาดทุนที่มากขึ้นจากโครงการในเกาหลีใต้และญี่ปุ่น
• ปัจจัยบวก: การลด SG&A และ SPP margin ที่แข็งแกร่งขึ้น QoQ จากราคาแก๊สที่ลดลง
• 4Q25F: คาดการณ์กำไรหลักจะต่ำสุดของปี เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงตามฤดูกาลและความต้องการ IU ที่ลดลง แต่ราคาแก๊สที่ลดลงและการเริ่ม COD บางส่วนของโครงการ Nakwol1 จะเป็นปัจจัยบวก

Valuation & Action: ทำไม KGI ถึงแนะนำ "Outperform"?

• KGI คงคำแนะนำ "Outperform" และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569 เป็น 18.10 บาท (DCF-WACC 6.1%) จากเดิม 14.00 บาท
• เหตุผล: ปรับลด valuation discount สำหรับโครงการ Nakwol ลงเหลือ 30% (จาก 50%) และปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2569-70 ขึ้น 7-10% เพื่อสะท้อนความต้องการ IU ที่สูงขึ้น
• Upside เพิ่มเติม: จากความคืบหน้าของ Nakwol1 และการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด
• ความเสี่ยง: การหยุดซ่อมบำรุงนอกแผน, ต้นทุนที่สูงเกินคาด และความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย