บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 ของ SPALI จะลดลง 7% QoQ และ 48% YoY เนื่องจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ลดลงทั้งโครงการของ SPALI เองและโครงการร่วมทุน ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง คาดว่ากำไรจะลดลง 39% YoY ก่อนที่จะฟื้นตัว 16% YoY ในปี 2569 คงคำแนะนำ "ลดน้ำหนักการลงทุน" โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 16.20 บาท

คาดการณ์กำไรไตรมาส 3/2568 ลดลงทั้ง QoQ และ YoY

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท (ลดลง 7% QoQ, ลดลง 48% YoY) เนื่องจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่อ่อนตัวลงที่ 6.3 พันล้านบาท (ลดลง 8% QoQ, ลดลง 35% YoY) ซึ่งเป็นการหดตัว YoY เป็นไตรมาสที่สี่ติดต่อกัน โดยแบ่งเป็นโครงการแนวราบ 76% และคอนโด 24% การลดลงส่วนใหญ่มาจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการแนวราบที่อ่อนตัวลง คาดว่าจะอยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท (ลดลง 20% QoQ, ลดลง 11% YoY) เนื่องจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการในออสเตรเลียที่ลดลงตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม คาดว่าการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดจะฟื้นตัวเป็น 1.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 85% QoQ จากการเร่งโอนกรรมสิทธิ์โครงการใหม่ Supalai Blue Whale หัวหิน ในไตรมาส 2/2568 แต่ยังคงลดลง 66% YoY จากฐานที่สูงในไตรมาส 3/2567 ซึ่งรับรู้โครงการคอนโดที่สร้างเสร็จ 3 โครงการจากไตรมาส 2/2567

การโอนกรรมสิทธิ์โครงการร่วมทุนลดลง แต่ GPM ดีขึ้นในไตรมาส 3/2568

แม้ว่าการโอนกรรมสิทธิ์ของ SPALI จะลดลงในไตรมาส 3/2568 แต่ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนในออสเตรเลียคาดว่าจะลดลงเหลือ 130 ล้านบาท (ลดลง 71% QoQ) แต่เพิ่มขึ้น 230% YoY เนื่องจากมีจำนวนโครงการในมือมากขึ้น ในขณะเดียวกัน สัดส่วนการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่สูงขึ้น ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า ควบคู่ไปกับการลดลงของการโอนกรรมสิทธิ์ในออสเตรเลียที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า น่าจะผลักดันให้ GPM ของอสังหาริมทรัพย์ดีขึ้นเป็น 35.5% ในไตรมาส 3/2568 (เทียบกับ 31.8% ในไตรมาส 2/2568 และ 39.7% ในไตรมาส 3/2567)

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570

คาดว่ากำไรในไตรมาส 4/2568 จะฟื้นตัว QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการรับรู้ Backlog ที่ 5.3 พันล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 3/2568 เนื่องจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่ช้าลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มโครงการแนวราบ และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น FSSIA จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568–2570 ลง 12–14% คาดว่ากำไรปี 2568 จะลดลง 39% YoY ก่อนที่จะฟื้นตัว 16% YoY ในปี 2569 การฟื้นตัวของกำไรในปี 2569 น่าจะมาจากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดใหม่ 3 แห่ง (เทียบกับคอนโด 1 แห่งในปี 2568) นอกจากนี้ ผู้บริหารคาดว่ากลุ่มโครงการแนวราบจะค่อยๆ ฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำในปี 2568 ในขณะที่กลุ่มคอนโดยังคงได้รับประโยชน์จากระดับสินค้าคงคลังที่ต่ำลงและคู่แข่งในตลาดที่น้อยลง

คงคำแนะนำ "ลดน้ำหนักการลงทุน"

FSSIA ปรับราคาเป้าหมายไปเป็นปี 2569 ที่ 16.20 บาท และปรับ Target P/E ขึ้นเป็น 7.3 เท่า (+0.5SD) จาก 6.4 เท่า เพื่อสะท้อนถึงการฟื้นตัวของกำไรที่คาดหวังในปี 2569 อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "ลดน้ำหนักการลงทุน" เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนมูลค่าที่เหมาะสมแล้วและกำไรในไตรมาส 3/2568 ที่อ่อนแอ ณ วันที่ 10 ตุลาคม บริษัทได้ซื้อหุ้นคืน 64.8 ล้านหุ้น (3.32% ของหุ้นทั้งหมด) ในราคาเฉลี่ย 14.34 บาท/หุ้น โดยมีหุ้นเหลืออีก 55.2 ล้านหุ้นภายใต้โครงการซื้อหุ้นคืน ซึ่งจะดำเนินไปจนถึงวันที่ 18 พฤศจิกายน 2568