บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

GLOBLEX ประเมินผลประกอบการ TOP ใน Q3/25 เสี่ยง จาก GRM ที่ลดลง แม้จะมีกำไรพิเศษช่วยพยุง แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 44 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 4.5 เท่า

text-primary ผลกระทบหลักจาก GRM ที่ลดลง

GLOBLEX คาดการณ์ผลขาดทุนสุทธิ (Core NL) ใน Q3/25 ที่ 0.8 พันล้านบาท ลดลงจากกำไรสุทธิ (NP) 3.4 พันล้านบาท ใน Q2/25 และ 1.2 พันล้านบาท ใน Q3/24 สาเหตุหลักมาจาก:

• GRM ตลาดลดลงเหลือ 3.5 ดอลลาร์/บาร์เรล จาก 5.2 ดอลลาร์/บาร์เรล ใน Q2/25
• ต้นทุน Ship-to-Ship (STS) เพิ่มขึ้น 0.5 ดอลลาร์/บาร์เรล จากเหตุการณ์น้ำมันรั่วที่ SBM-2
• อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 83% จาก 113% ใน Q2/25 เนื่องจากการหยุดซ่อมบำรุง 30 วัน

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจที่ไม่ใช่โรงกลั่นยังคงมีผลประกอบการที่หลากหลาย โดยกลุ่มอะโรเมติกส์อ่อนแอ แต่ LAB, Lube และ Bitumen ได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างราคาที่ดีขึ้น

text-primary ข้อสังเกตและปัจจัยหนุนในอนาคต

GLOBLEX มองว่าเหตุการณ์น้ำมันรั่วที่ SBM-2 ส่งผลกระทบต่อ GRM ในระยะสั้น แต่คาดว่าการดำเนินงานจะกลับมาเป็นปกติใน 1H26 นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยหนุนจากส่วนต่างราคาที่แข็งแกร่ง อุปทานที่ตึงตัว และความต้องการตามฤดูกาล

โครงการ CFP ยังคงเป็นไปตามแผน และคาดว่าจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ใน Q2/28

แม้ว่าผลการดำเนินงานของกลุ่มอะโรเมติกส์จะอ่อนแอลงเนื่องจากความต้องการเบนซีนที่ซบเซาและสินค้าคงคลังที่สูงในจีน แต่กลุ่ม LAB, Lube และ Bitumen ยังคงมีความยืดหยุ่น

text-primary สรุปและคำแนะนำ

GLOBLEX ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TOP โดยให้ราคาเป้าหมาย 44 บาท มองว่าแนวโน้ม GRM มีแนวโน้มที่ดีขึ้น และเหตุการณ์น้ำมันรั่วที่ SBM-2 คาดว่าจะได้รับการแก้ไขและกลับมาดำเนินการได้ภายในปี 2569