บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คงประมาณการอัตราการจ่ายเงินปันผล (payout ratio) ของ SCB ที่ 80% สำหรับปี 2568-2570
• คาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (dividend yield) ที่ 8.0-8.4%
• ความกังวลหลักคือ สินเชื่อ SME, สินเชื่อผู้บริโภค และสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนเครดิต (credit cost) สูงขึ้นที่ 1.67-1.69%

วิเคราะห์ SCB โดย FSSIA

FSSIA ยังคงประมาณการอัตราการจ่ายเงินปันผลของ SCB ไว้ที่ 80% สำหรับปี 2568-2570 ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 8.0-8.4% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มธนาคารไทย อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงเห็นความเสี่ยงจากต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้นสำหรับ SCB ที่ 1.67-1.69% สำหรับปี 2568-2570 เมื่อเทียบกับเป้าหมายของธนาคารที่ 1.50-1.70% โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากอัตราส่วน NPL ที่สูงกว่า 4% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มธนาคารไทย และการก่อตัวของ NPL ที่ยังคงสูงต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2567 (ที่ 1.5-1.8%)

ผู้บริหาร SCB ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับ 1) สินเชื่อ SME ซึ่งคิดเป็น 17% ของสินเชื่อรวม และ 2) สินเชื่อผู้บริโภคภายใต้ธุรกิจ Gen2 (เช่น บัตรเครดิต สินเชื่อส่วนบุคคล และสินเชื่อที่มีทะเบียนรถเป็นประกัน) ซึ่งบันทึกต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาส 2/2568 (จากต่ำกว่า 6% เป็น 6-7%) นอกจากนี้ FSSIA ยังกังวลเกี่ยวกับอัตราส่วน NPL ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ SCB (32% ของสินเชื่อรวม) ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 2.7% ในปี 2566 เป็น 3.4% ในเดือนธันวาคม 2567 และ 3.9% ในเดือนมิถุนายน 2568

ข้อสังเกต

• หากกำไรต่อหุ้น (EPS) ของ SCB ลดลง 10% จากกรณีฐาน (base case) สำหรับปี 2568-2570 อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะลดลงเหลือ 7.2-7.6%
• เพื่อรักษาอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลให้สูงกว่า 8% แม้ว่า EPS จะมีโอกาสลดลง SCB อาจเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลเป็น 90% จาก 80%
• แม้ว่าจะมีอัตราการจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้น FSSIA ประมาณการว่าอัตราส่วน CET1 ของ SCB จะยังคงสูงกว่า 18% ซึ่งอยู่ในช่วงเงินทุนที่สะดวกสบายของธนาคาร

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรสำหรับปี 2568-2570 ลง 1-12% เนื่องจากการคาดการณ์ NIM ที่ต่ำลงและต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม ได้รับการชดเชยบางส่วนจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่สูงขึ้น หลังจากปรับประมาณการกำไรและปรับราคาเป้าหมาย (TP) ไปเป็นปี 2569 FSSIA กำหนด TP ใหม่ที่ 134 บาท (จาก 130 บาท) TP ใหม่นี้คิดเป็น 0.89 เท่าของ P/BV ปี 2569 โดยอิงจาก ROE ที่คาดการณ์ไว้ที่ 9% FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) สำหรับ SCB โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูด

ราคาเป้าหมายใหม่: 134 บาท (เดิม 130 บาท)

วิธีคิด: อิงตาม Gordon Growth Model (GGM) โดยมี ROE ที่ยั่งยืน 9.0% และ Cost of Equity (COE) 10.0%