บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TOP เจอแผน Asset Monetization พยุง Credit Rating แม้ต้นทุนสูงขึ้น
P/E 5.21 YIELD 5.47 ราคา 34.75 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
บอร์ด TOP ไฟเขียวโครงการบริหารจัดการทรัพย์สิน (Asset Monetization) มูลค่าไม่เกิน 3.7 หมื่นล้านบาท โดยให้เช่าระยะยาวและเช่าช่วงทรัพย์สินกลับ เพื่อเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินและรักษา Credit Rating
รายละเอียดโครงการ Asset Monetization
TOP จะให้เช่าระยะยาวทรัพย์สินโครงสร้างพื้นฐานบางส่วน เช่น ถังน้ำมันดิบ, ทุ่นผูกเรือกลางทะเล, สถานีจ่ายน้ำมันทางรถ และที่ดิน เป็นระยะเวลา 21 ปี ให้แก่บริษัทใหม่ที่ PTT Tank ถือหุ้น 49% และ TOP ถือหุ้น 51% จากนั้น TOP จะเช่าช่วงทรัพย์สินดังกล่าวกลับมาใช้ในการดำเนินธุรกิจต่อ
ASPS ประเมินว่า TOP จะได้รับกระแสเงินสดทันที 1.8 หมื่นล้านบาท เพื่อนำไปลดภาระหนี้สิน ทำให้ต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายลดลงราว 650 ล้านบาทต่อปี ซึ่งเป็นไปตามเป้าหมาย Deleveraging เพื่อรักษา Credit Rating ไม่ให้ต่ำกว่า Investment Grade (ปัจจุบันอยู่ที่ Moody’s: Baa3, S&P: BBB-, Fitch(TH): A+)
อย่างไรก็ตาม ค่าเช่าที่ TOP ต้องจ่ายให้บริษัทใหม่จะอยู่ที่ราว 3.2 พันล้านบาทต่อปี ซึ่งหากหักผลบวกต่างๆ แล้ว จะมีต้นทุนอยู่ที่ราว 7.5% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย Cost of Debt ของ TOP ในปัจจุบันที่ราว 4.0%
ข้อสังเกตและมุมมอง
แม้ว่า Net Debt/EBITDA หลังทำโครงการนี้ของ TOP จะอยู่ที่ราว 8.5 เท่า ซึ่งยังสูงกว่ากรอบที่ Credit Rating กำหนดไว้ที่ไม่ควรเกิน 6 เท่า แต่ ASPS มองว่าการได้รับการสนับสนุนจาก PTT จะช่วยให้ภาพรวมของ TOP ดีขึ้นได้
ASPS มองว่าการทำ Asset Monetization จะช่วยให้ TOP ได้รับกระแสเงินสดทันทีและลดความเสี่ยงต่อการถูกปรับลด Credit Rating แต่อาจต้องแลกมาด้วยต้นทุนที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าจะทำให้ภาพรวมฐานะการเงินดีขึ้น
คำแนะนำและแนวโน้ม
ASPS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TOP เนื่องจากผลการดำเนินงานใน 3Q68 อาจถูกกดดันจากแผนหยุดซ่อมบำรุงหน่วยกลั่น CDU-3 เป็นเวลา 30 วัน และ TPX & TLB อีก 45 วัน รวมถึง GRM และ Spread ปิโตรเคมีที่ลดลง QoQ
อย่างไรก็ตาม ในช่วงสั้นสามารถ Trading ได้ใน Theme สงครามที่อาจทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น โดยมีแนวรับที่ 34.75 บาท และแนวต้านที่ 39.75 บาท
ASPS คาดการณ์ EPS ปี 2568 ที่ 4.00 บาท และปี 2569 ที่ 5.27 บาท