บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น MAGURO โดยให้ราคาเหมาะสมปี 2569 ที่ 26.70 บาท มองเป็นร้านอาหารที่กำไรจะโตเด่นที่สุดในกลุ่ม และราคาปัจจุบันยังถูกเมื่อเทียบกับคู่แข่ง

สัญญาณบวกและการเติบโต

ผู้บริหาร MAGURO เห็นสัญญาณบวกของ SSSG ที่ฟื้นตัวใน 3Q25 และการรับรู้รายได้จากสาขาใหม่ 8 แห่ง หนุนรายได้ตั้งแต่ 3Q25 เป็นต้นไป

แนวโน้มราคาต้นทุนวัตถุดิบปรับลดลง ทั้งปลาแซลมอนและเนื้อวัวจากญี่ปุ่น หนุน GPM ให้ปรับขึ้นต่อใน 2H25 และคงเป้า GPM ปี 2025 ที่ 50%

คาดกำไรปกติ 3Q25 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากการรับรู้รายได้สาขาใหม่และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และจะเร่งตัวขึ้นต่อใน 4Q25 ที่เป็น High Season

กลยุทธ์และการขยายธุรกิจ

MAGURO ยังคงกลยุทธ์หลักในการเติบโตคือการขยายสาขาทั้งแบรนด์เดิมและการปั้นแบรนด์ใหม่ โดยตั้งเป้าเพิ่มสาขาปี 2026 ที่ 15 สาขา เท่ากับปี 2025 และเพิ่มแบรนด์ใหม่อีก 2 แบรนด์

การขยายสาขาของ MAGURO ยังมีโอกาสเติบโตได้อีกมาก และมีโอกาสขยายไปต่างจังหวัดเป็นครั้งแรกในปี 2026 หนุน Economies of scale

บริษัทตั้งเป้าการเติบโตรายได้ปี 2026 ที่ 30% YoY ใกล้เคียงปี 2025 ถือว่าค่อนข้าง Aggressive และสูงกว่าที่ Consensus ทำไว้

ข้อสังเกตและมูลค่า

หยวนต้ายังไม่มีคำแนะนำสำหรับ MAGURO แต่เชิงกลยุทธ์อิง Consensus ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER25 ที่ 16 เท่า ถือว่าไม่แพงสำหรับธุรกิจร้านอาหาร และยังถูกกว่าเมื่อเทียบกับ M และ AU

กำไรปกติ 1H25 อยู่ที่ 64.6 ล้านบาท แต่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการใน 2H25 ที่จะเติบโตเด่น HoH และ YoY ทำให้ประเมินกำไรปกติของ MAGURO ปี 2025 เบื้องต้นในกรอบ +/- 140 ล้านบาท หรือคิดเป็น EPS25 ที่ 1.11 บาท เป็นระดับสูงสุดใหม่ของบริษัท

ประเมินแนวโน้มกำไรปกติปี 2026 คาดจะเติบโต YoY ทำระดับสูงสุดใหม่ได้ต่อ จากแผนการเปิดสาขาใหม่ไม่ต่ำกว่า 15 สาขา/ปี และการเปิดแบรนด์ใหม่อีกราว 2 แบรนด์

ฐานะการเงินของบริษัทแข็งแกร่งมีสถานะเป็น Net Cash Company และมีสัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่ำมาก (0.08 เท่า) และมีศักยภาพในการเติบโตรูปแบบ Inorganic (อาทิการทำ M&A) ได้อีก เป็น Upside

ใช้วิธี PER ในการประเมินมูลค่าเบื้องต้นของ MAGURO โดยให้ PER ที่ 21 เท่าในกรณีปกติ (Base Case) ซึ่งเป็นระดับใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มร้านอาหารในปัจจุบัน อย่างไรก็ตามมองว่า MAGURO ควรซื้อขายด้วย Valuation ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มเนื่องจากอยู่ในช่วงการเติบโตของธุรกิจ และโอกาสการขยายสาขาทำได้อีกมากจึงให้ PER ที่ 24 เท่า ในกรณีที่ดีสุด (Best Case) และใช้ PER ที่ 18 เท่าในกรณีแย่สุด (Worst Case) ได้ราคาเหมาะสมปี 2026 เบื้องต้นในกรอบ 20.70 – 33.30 บาท โดยกรณีปกติที่เป็นไปได้อยู่ที่ 26.70 บาท

ความเสี่ยงสำคัญ : การบริโภคในประเทศที่ชะลอตัวหรือฟื้นตัวได้ช้ากว่าคาด / ความผันผวนของราคาต้นทุนวัตถุดิบ / การเปลี่ยนแปลงของความต้องการของผู้บริโภค / การขยายสาขาที่น้อยกว่าเป้าหมายของบริษัท / การแข่งขันในตลาดร้านอาหารที่รุนแรง

สรุป

โดยสรุป หยวนต้ามองว่า MAGURO เป็นหุ้นที่น่าสนใจในกลุ่มร้านอาหาร ด้วยผลประกอบการที่แข็งแกร่ง กลยุทธ์การตลาดที่ประสบความสำเร็จ และโอกาสในการขยายธุรกิจอีกมาก โดยให้ราคาเหมาะสมปี 2569 ที่ 26.70 บาท อิง PER ที่ 21 เท่าในกรณีปกติ