บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มอง Slightly positive ต่อ MOSHI หลังกำไรสุทธิ Q2/25 สูงกว่าคาดการณ์ถึง 7-8% จากการควบคุม SG&A ที่มีประสิทธิภาพ SSSG เติบโต 15% และการขยายสาขาต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "Buy" ด้วยราคาเป้าหมาย 54 บาท อิง DCF

ผลประกอบการ Q2/25 สุดปัง

MOSHI โชว์กำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 134 ล้านบาท (+66% y-y, -14% q-q) สูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 7% และ 8% ตามลำดับ ปัจจัยหลักมาจาก SG&A/Sales ที่ต่ำกว่าคาดถึง 100 bps จาก Operating leverage ที่ 33.3% นอกจากนี้ รายได้ยังเติบโต 28% y-y จาก SSSG ที่ 15% y-y โดยไม่รวมผลกระทบจากสินค้าขาดสต็อกในปีก่อน ยอดขายปลีกเติบโตสูง ขณะที่ค้าส่งติดลบเล็กน้อย

ปัจจัยหนุนการเติบโต

SSSG ที่เติบโตมาจากหลายปัจจัย ทั้งการปรับ Display สินค้า การเพิ่มสินค้าใหม่ โดยเฉพาะกลุ่มของเล่น เครื่องเขียน และ Home Furnishing รวมถึงการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องถึง 31 สาขา Gross margin เพิ่มขึ้น 190 bps y-y เป็น 55.0% จากสัดส่วนการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นเป็น 61% (High margin) และประโยชน์จากค่าเงินบาทแข็งค่า

แนวโน้ม 2H25 ยังเติบโต แต่ในอัตราที่ชะลอลง

KSS คงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 617 ล้านบาท (+18% y-y) โดยคาดว่ารายได้จะเติบโต 21% y-y จาก SSSG ที่ 3% y-y และการขยายสาขาเชิงรุกอีก 40 สาขา อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรใน 2H25 จะเติบโตในอัตราที่ชะลอลงจาก 1H25 เนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อนที่มี Collection NCT ที่ได้รับความนิยมสูง

คำแนะนำการลงทุน

KSS แนะนำ "Buy" MOSHI ด้วยราคาเป้าหมาย 54 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, TV Growth 2.0%) มองว่า MOSHI ยังเป็นบริษัทที่เห็นการเติบโตชัดเจนในระยะกลางยาว ทั้งจาก SSSG และการขยายสาขาใหม่