บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: FSSIA ปรับประมาณการกำไร CHG ปี 67-69

FSSIA คาดการณ์กำไรปกติของ CHG ในไตรมาส 4/2567 จะเติบโต 20% YoY แม้กำไรสุทธิจะลดลง 43% YoY จากรายการพิเศษที่เกี่ยวข้องกับสำนักงานประกันสังคม (SSO) พร้อมปรับประมาณการกำไรปี 2567-2569 ลง 8-15% สะท้อนผลกระทบจากการปรับลดการจ่ายเงินของ SSO สำหรับการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูง และรายได้ที่ต่ำกว่าคาดจากผู้ป่วยที่ชำระเงินเอง อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.40 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์และเหตุผล

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/2567 จะลดลง 43% YoY เหลือ 156 ล้านบาท เนื่องจากรายการพิเศษจากการปรับปรุงรายได้ของ SSO ประมาณ 90-100 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 20% YoY เป็น 244 ล้านบาท นอกจากนี้ คาดว่าผลขาดทุนจาก CHG แม่สอด จะลดลงเหลือ 11-13 ล้านบาท (จาก 17 ล้านบาทในไตรมาส 4/2566) และอัตรากำไรของ CHG 304 และ CHG Cholvaej จะดีขึ้น จากการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น FSSIA ยังคาดการณ์ว่ากำไรปี 2568 จะเติบโต 23% YoY เป็น 1.3 พันล้านบาท จากการไม่มีรายการพิเศษจากการปรับปรุงรายได้ของ SSO, ผลขาดทุนที่ลดลงจาก CHG แม่สอด, และการเติบโตของรายได้จากการดำเนินงานปกติ 6-8%

โอกาสในการลงทุนและราคาเป้าหมาย

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2567-2569 ลง 8-15% เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการปรับลดการจ่ายเงินของ SSO สำหรับการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงในปี 2567 และรายได้ที่ต่ำกว่าคาดจากผู้ป่วยที่ชำระเงินเอง จากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่สำหรับปี 2568 ที่ 3.40 บาท อิงจากวิธี DCF CHG ซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ที่น่าสนใจที่ 19 เท่า (เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 23 เท่า) ราคาหุ้นที่อ่อนแอจากความกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการที่ไม่ดีในไตรมาส 4/2567 ถือเป็นโอกาสในการซื้อหุ้น เนื่องจากกำไรปกติที่แข็งแกร่งได้รับการมองข้ามไป

นักวิเคราะห์จาก FSSIA ใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ในการประเมินมูลค่า CHG โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (Risk-free rate): 3.0%
• ต้นทุนของหนี้สินก่อนหักภาษี (Pre-tax cost of debt): 3.5%
• ส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด (Market risk premium): 8.0%
• อัตราภาษี (Marginal tax rate): 20.0%
• ค่าเบต้า (Stock beta): 0.9
• ต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (Cost of equity, Ke): 10.0%
• ต้นทุนของหนี้สินหลังหักภาษี (Net cost of debt, Kd): 2.8%
• สัดส่วนหนี้สิน (Weight applied to debt): 40.0%
• สัดส่วนของผู้ถือหุ้น (Weight applied to equity): 60.0%
• มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV): 37.9 พันล้านบาท หรือ 3.4 บาทต่อหุ้น