บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรสุทธิของ MOSHI ใน Q2/25F ที่ 126 ล้านบาท (+55% y-y, -19% q-q) จากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่เติบโตสูงถึง +15% y-y และการขยายสาขาใหม่ รวมถึงอัตรากำไร (Margin) ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในครึ่งปีหลัง (2H25F) คาดว่าจะเติบโตในอัตราที่ชะลอลงจากฐานที่สูงในปีก่อน KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 54 บาท อิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF)

text-primary คาดการณ์กำไร Q2/25F เติบโตโดดเด่น

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ที่ 126 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (+55% y-y) จากฐานที่ต่ำในปีก่อนที่ได้รับผลกระทบจากสินค้าขาดช่วง คาดการณ์รายได้อยู่ที่ 821 ล้านบาท (+29% y-y, -2% q-q) โดย SSSG เติบโต +15% y-y หากไม่รวมผลกระทบจากสินค้าขาดในปีก่อน ยังคงเติบโตราว 7-8% y-y การเติบโตของยอดขายปลีก (Retail) เป็นปัจจัยหลัก ในขณะที่ยอดขายส่ง (Wholesale) ลดลงเล็กน้อยจากสาขาในแหล่งท่องเที่ยว นอกจากนี้ การปรับปรุง Display สินค้า การเพิ่มสินค้าใหม่ และการขยายสาขาใหม่ 31 แห่งตลอดทั้งปี เป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโต

อัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 170 bps y-y เป็น 54.8% จากทั้งส่วน Retail และ Wholesale โดยมีปัจจัยจากการเพิ่มสัดส่วนการนำเข้าสินค้าที่มี Margin สูงขึ้น (61% จาก 55% ใน Q2/24) และผลประโยชน์จากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ในขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/Sales) คาดว่าจะลดลง 160 bps y-y เป็น 34.3% จากผลของ Economy of scale

text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้มครึ่งปีหลัง

KSS คงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 617 ล้านบาท (+18% y-y) ซึ่งยังคงโดดเด่นที่สุดในกลุ่ม อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรในครึ่งปีหลัง (2H25F) จะเติบโตในอัตราที่ชะลอลงจากครึ่งปีแรก (1H25) เนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อนที่มี Collection NCT ที่มียอดขายสูงมาก โดยกำไรใน 1H25 คิดเป็น 46% ของกำไรทั้งปี 2568

บริษัทฯ ยังคงดำเนินงานเชิงรุกด้วยสินค้าที่ตอบโจทย์และราคาที่เข้าถึงง่าย มีการปรับตัวตลอดเวลา ทั้งการเพิ่มสินค้าใหม่จาก 10,000 เป็น 12,000 SKUs การเพิ่มสินค้าทั้งออกแบบเองและลิขสิทธิ์ การเพิ่มสินค้า High value (ลดสินค้ากำไรต่ำ) และการปรับ Display เพิ่มอีก 50 สาขาจากปีก่อน 70 สาขา

text-primary คำแนะนำการลงทุน

KSS แนะนำ "ซื้อ" เชิงตั้งรับ โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 54.0 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 7.5%, TV Growth 2.0%) มองว่าในระยะกลางยาว MOSHI ยังคงเป็นบริษัทที่เห็นการเติบโตที่ชัดเจนทั้งจาก SSSG และการขยายสาขาใหม่ แม้ว่าในระยะสั้นจะเข้าสู่ช่วงที่ท้าทายจากฐานที่สูงเป็นพิเศษ แต่ภาพรวมทั้งปียังคงโดดเด่นที่สุดในกลุ่ม