บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
MASTER: กำไรต่ำกว่าคาด แต่โอกาสซื้อมาแล้ว!
P/E 7.23 YIELD 8.99 ราคา 8.90 (0.00%)
text-primary หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" MASTER แม้ผลประกอบการ 1Q25 จะน่าผิดหวัง
text-primary ไฮไลท์สำคัญ
บมจ.มาสเตอร์ สไตล์ (MASTER) รายงานกำไร 1Q25 ที่ 56 ล้านบาท (-75% QoQ, -48% YoY) ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ต่ำกว่าคาด, ค่าใช้จ่ายในการบริหารที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ตาม บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) มองว่า MASTER ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
text-primary ผลประกอบการ 1Q25: ปัจจัยลบรุมเร้า
รายได้รวมอยู่ที่ 474 ล้านบาท (-25.3% QoQ, +1.3% YoY) ชั่วโมงการผ่าตัด (Operation hour) ลดลง 8.8% YoY เนื่องจากการผ่าตัดใหญ่ลดลง แต่รายได้จากหัตถการผิวและเส้นผมยังเติบโตได้เล็กน้อย YoY GPM อยู่ที่ 55% ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 58% เนื่องจาก:
- Operation hour ที่ลดลงและรายได้ที่เพิ่มขึ้นมาจากหัตถการที่มี GPM ต่ำกว่า
- การปรับผลตอบแทนแพทย์บางกลุ่มในอัตราที่สูงขึ้น
- การแข่งขันที่สูงขึ้นทำให้ต้องจัดโปรโมชั่นสำหรับศัลยกรรมที่ได้รับความนิยม
text-primary แนวโน้ม 2Q25: คาดกำไรฟื้นตัว
บล.หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรใน 2Q25 จะฟื้นตัว QoQ และ YoY เป็นระดับ 90-100 ล้านบาท ปัจจัยหลักมาจากการเติบโตของลูกค้าอินโดนีเซียหลังผ่านพ้นช่วงเดือนรอมฎอน GPM คาดว่าจะทรงตัวถึงดีขึ้นเล็กน้อย ขณะที่ SG&A คาดว่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ QoQ อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดยังคงต่ำกว่า 10 ล้านบาท เนื่องจากจะมีการตัดจำหน่าย PPA ของ S45 เพิ่มขึ้นอีก 1 บริษัท
text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
ถึงแม้ผลประกอบการ 1Q25 จะต่ำกว่าคาด แต่บล.หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 26.75 บาท (เดิม 34.75 บาท) เนื่องจากมองว่า MASTER ได้รับผลกระทบจากปัจจัยลบเต็มที่แล้ว และคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรรายไตรมาสใน 2H25 การปรับประมาณการกำไรลงอย่างมีนัยสำคัญทำให้ราคาเป้าหมายใหม่ลดลง แต่ยังมี Upside gain 46.2% จากราคาตลาดปัจจุบัน นอกจากนี้ ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2025 หลังปรับประมาณการลงแล้วที่ 13.7 เท่า ซึ่งสะท้อนว่าราคาตลาดได้ตอบรับปัจจัยลบไปมากแล้ว