บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บัวหลวง (BLS) ประเมินกำไร Q1/25 ของกลุ่มรับเหมาฯ เติบโต YoY และ QoQ โดยเฉพาะ STECON กำไรฟื้นตัวเด่น แนะนำ "Let profit run" STECON พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 9.20 บาท

ภาพรวมธุรกิจรับเหมาฯ มีพัฒนาการเชิงบวก

BLS คาดการณ์กำไรหลักของ CK และ STECON รวมกันที่ 375 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 219% YoY และพลิกจากขาดทุน QoQ โดย STECON เป็นตัวนำในการฟื้นตัวของกำไร คาดรายได้รวมเติบโต 12% YoY และ 4% QoQ จากการรับรู้รายได้โครงการใหม่ และอัตรากำไรขั้นต้น (GM) กลับสู่ระดับปกติ 6-7% ในไตรมาสนี้

STECON: กำไรกลับสู่ระดับใกล้ปกติ

คาดกำไรหลัก Q1/25 ของ STECON อยู่ที่ 274 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนหลัก YoY และ QoQ เนื่องจากไม่มีแรงฉุดจากโครงการที่มีปัญหา คาดรายได้หลักเติบโต 20% YoY จากการรับรู้รายได้ก่อสร้างโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ และ GM เพิ่มขึ้นเป็น 6.5% จาก 5.9% ใน Q1/24 และติดลบใน Q4/24 นอกจากนี้ ยังมีปันผลจาก GULF เข้ามา 222 ล้านบาท (ปกติเข้าไตรมาส 2) BLS คาดว่าหลังรายงานงบ Q1/25 จะมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของตลาดราว 20-40% จากการปรับสมมติฐาน GM และลดส่วนแบ่งขาดทุนชมพู-เหลืองที่อาจไม่ต้องรับรู้ต่อ ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 9.20 บาท จากเดิม 8.00 บาท โดย Re-rate PBV เป็น 0.9 เท่า

CK: แม้ค่าใช้จ่ายยังกดดันกำไร แต่รุนแรงน้อยลง QoQ

BLS คาดกำไรหลัก Q1/25 ของ CK อยู่ที่ 101 ล้านบาท ลดลง 16% YoY แต่ Turnaround QoQ จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ คาดรายได้จากธุรกิจรับเหมาฯ เติบโต 6% YoY และ 7% QoQ สู่ 1.07 หมื่นล้านบาท จากการเริ่มรับรู้รายได้โครงการสายสีส้มตะวันตก GM คาดรักษาระดับประมาณ 7% ลดลงจากฐานสูง 7.6% ใน Q1/24 แต่ใกล้เคียง 7.2% ใน Q4/24 คาดกำไร Q2/25 ยังถูกกดดัน YoY จากดอกเบี้ยจ่าย แต่เพิ่มขึ้น QoQ อย่างมีนัยสำคัญจากเงินปันผลรับจาก TTW

สรุป

BLS มองว่าภาพรวมธุรกิจรับเหมาฯ มีแนวโน้มสดใส โดย STECON มีการฟื้นตัวของกำไรที่โดดเด่น และ CK ยังคงเติบโตได้ดีแม้มีปัจจัยกดดันจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย แนะนำ "Let profit run" STECON และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 9.20 บาท