บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Source: KSS (Krungsri Securities) | Date: 2568-04-08

Highlights

บล.กรุงศรี ปรับคำแนะนำ PTTEP ขึ้นเป็น "Buy" จาก "Trading Buy" และคงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 140.0 บาท/หุ้น มองข้ามแรงกดดันจากราคาน้ำมันดิบผันผวน คาดกำไรปกติใน 1H25F จะสูงกว่ากำไรทั้งปี 2020 (ช่วงโควิด) และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพียงพอรองรับ CAPEX 5 ปีและการจ่ายปันผล

รายละเอียดการวิเคราะห์

บล.กรุงศรีคาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q25F ของ PTTEP ราว 16,997 ล้านบาท (-9% y-y, -7% q-q) หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดกำไรปกติราว 16,622 ล้านบาท (-13% y-y, -8% q-q) ที่ลดลงเนื่องจาก unit cost ที่เพิ่มขึ้นเป็นราว 30 $/BOE (+4% y-y, +2% q-q) จากค่าใช้จ่าย OPEX ที่สูงขึ้นเพื่อรักษาระดับผลผลิตในอ่าวไทย รวมถึงปริมาณขายที่ลดลงเป็นราว 475KBOED (flat y-y, -5% q-q) จากแหล่งบงกชที่มีการปิดซ่อม และแหล่งโอมานและแอลจีเรียผลิตน้อยลงตามแผน สำหรับ 2Q25F คาดกำไรปกติจะทรงตัว q-q ที่ราว 1.7 หมื่นล้านบาท (-31% y-y, flat q-q) โดยปริมาณขายที่ฟื้นตัวจะชดเชยราคาน้ำมันดิบที่ลดลงได้

ข้อสังเกต

บล.กรุงศรีมองว่าราคาซื้อขาย PTTEP ในปัจจุบันต่ำกว่าค่าเฉลี่ยช่วงโควิด แม้ว่าปริมาณขาย, กำไร, Reserve และ dividend yield ในปี 2025-27F จะสูงกว่าหมด (แม้รวม downside ราคาน้ำมันดิบ -10 $/bbl) มองว่ามีความเป็นไปได้น้อยที่ demand น้ำมันและราคาน้ำมันดิบจะต่ำกว่าช่วงโควิด โดยคาดว่า PTTEP จะสามารถจ่ายปันผลได้สูงต่อเนื่องใน 2025-27F แม้ราคาน้ำมันดิบจะ normalized แล้วก็ตาม อย่างไรก็ตาม บล.กรุงศรีประเมินว่าหากราคาน้ำมันดิบเฉลี่ย 2025/26/27F อยู่ที่ 65/60/60 และระยะยาว 60 $/bbl (เป็นระดับ BEP ของ shale oil บางส่วน) ประมาณการกำไรจะมี downside 21-26% หรือ -1.4-1.5 หมื่นลบ. และ TP -26% (ราว 103.0)

สรุป

บล.กรุงศรีปรับคำแนะนำ PTTEP ขึ้นเป็น "Buy" โดยให้ราคาเป้าหมาย 140.0 บาท/หุ้น ด้วยวิธี DCF (WACC 7%) มองว่า PTTEP น่าสนใจลงทุนหลังผ่านช่วงความผันผวน และคาดว่าจะสามารถจ่ายปันผลได้สูงต่อเนื่องใน 2025-27F

ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเข้าพื้นที่แหล่งโมซัมบิกล่าช้า, ราคาน้ำมันดิบต่ำกว่าคาด และการปิดซ่อมแหล่งผลิตนอกแผน โดยคาดว่าจะมีการประกาศงบฯ ในวันที่ 25 เม.ย. 2025