บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ Q4/67 ของ CPF สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

INVX ประเมินว่า CPF มีกำไรปกติในไตรมาส 4/2567 อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท ฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 8 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2566 แต่ลดลง 11% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 4-4.5 พันล้านบาท INVX จึงปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 20% และคงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 30 บาท อ้างอิงวิธี SOTP

รายละเอียดผลประกอบการและปัจจัยสนับสนุน

กำไรสุทธิในไตรมาส 4/2567 เป็นไปตามคาดที่ 4.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจากกำไรสุทธิ 121 ล้านบาทในไตรมาส 4/2566 แต่ลดลง 42% QoQ เมื่อหักค่าใช้จ่ายครั้งเดียว 1.7 พันล้านบาทออก กำไรปกติสูงกว่าคาดเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่แข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจาก:

1. อัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นจากราคาสัตว์บกในไทยและเวียดนามที่สูงขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง
2. ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท จาก CTI, CPALL & CPAXT
3. อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลงหลังจากการขายฟาร์มไก่ที่สร้างผลขาดทุนออกไป
4. ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง (-12% YoY) จากการชำระหนี้ล่วงหน้าและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

มุมมองและประเด็นสำคัญจากการประชุม

CPF มีมุมมองเชิงบวกหากรัฐบาลไทยเปิดให้นำเข้าวัตถุดิบอาหารสัตว์ต้นทุนต่ำจากสหรัฐฯ เช่น ข้าวโพด เพื่อทดแทนอุปทานที่ขาดแคลนในช่วงนอกฤดูกาลเก็บเกี่ยวข้าวโพดในไทย ราคาข้าวโพดนำเข้าจากสหรัฐฯ คาดว่าจะต่ำกว่าราคาข้าวโพดในไทย 1 บาท/กก. (-10%)

CPF คาดว่าราคาสุกรในประเทศไทยและประเทศเวียดนามจะยังแข็งแกร่งใน 1H68 (76-82 บาท/กก. และ VND65,000-70,000/กก. YTD) จากมาตรการควบคุมอุปทานของรัฐบาลไทย และการขาดแคลนอุปทานหลังจากโรค ASF กลับมาระบาดในเวียดนามใน 2H67 ส่วนราคาสุกรในจีนมีแนวโน้มอ่อนตัวลงใน 1H68 (CNY14-15/กก. YTD) ก่อนจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H68 จากอุปทานที่ตึงตัว

ในปี 2568 CPF คาดว่าขาดทุนจากการดำเนินงานในต่างประเทศจะลดลง YoY โดยเฉพาะธุรกิจในสหรัฐฯ (Bellesio) และธุรกิจสัตว์บกในอินเดีย นอกจากนี้ การกลับมาพิจารณาปรับกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เวียดนามในปี 2568 จะช่วยสนับสนุนแผนการจดทะเบียน C.P. Vietnam ในตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์

ปัจจัยเสี่ยงและข้อควรระวัง

INVX ระบุว่าปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือ ราคาที่ลดลงจากกำลังซื้อเปราะบางและอุปทานที่มากขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า รวมถึงปัจจัยเสี่ยง ESG ที่เกี่ยวข้องกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก, การบริหารจัดการน้ำและของเสีย, สวัสดิภาพของลูกค้า, การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ และนโยบายเกี่ยวกับสุขภาพและความปลอดภัย

สรุป

INVX คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ CPF โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 30 บาท (จาก 28 บาท) เนื่องจากกำไรปกติในไตรมาส 4/2567 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และคาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 1/2568 จะปรับตัวดีขึ้น YoY และอย่างน้อยจะอยู่ในระดับทรงตัวหรือเพิ่มขึ้น QoQ INVX ประเมินมูลค่าโดยใช้วิธี SOTP โดยให้มูลค่า 7.5 บาทสำหรับธุรกิจของ CPF เอง และ 22.5 บาทสำหรับการถือหุ้นใน CPALL และ CPAXT