XO: กำไร Q1/26 ทรงตัว Krungsri Securities ปรับลดประมาณการเล็กน้อย แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral"

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มอง Neutral ต่อผลประกอบการ Q1/26 ของ XO ที่มีกำไรสุทธิ 129 ล้านบาท (+14% y-y, +40% q-q) โดยการเติบโต y-y มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและอัตราภาษีจ่ายที่ลดลงจากประโยชน์ BOI ในขณะที่การเติบโต q-q มาจาก Gross margin ที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม KSS ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026-27 ลงเล็กน้อย 4% จากแนวโน้มต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แต่ยังคงน้ำหนักกับการเติบโตในช่วงครึ่งปีหลัง (2H26F) จากคำสั่งซื้อที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น

ผลการดำเนินงาน Q1/26

กำไรสุทธิ Q1/26 อยู่ที่ 129 ล้านบาท (+14% y-y, +40% q-q) รายได้รวมอยู่ที่ 517 ล้านบาท (+7% y-y, -6% q-q) โดยรายได้จากยุโรปอยู่ที่ 428 ล้านบาท (+6% y-y, ทรงตัว q-q) ซึ่งยังคงเป็นช่วงปรับสมดุลสต็อก ส่วนรายได้จากอเมริกาอยู่ที่ 16 ล้านบาท (ใกล้เคียงเดิม) Gross margin ปรับลงเล็กน้อยจาก 46.5% ใน Q1/25 เป็น 45.4% เนื่องจากมีการตั้งค่าเผื่อการลดลงของสินค้ำกลุ่มพริกดองราว 14 ล้านบาท ในขณะที่ SG&A/Sales ลดลงจาก 20.0% ใน Q1/25 เป็น 19.6% จากประโยชน์จากขนาดการผลิตที่เพิ่มขึ้น และ Tax rate ลดลงจาก 14% ใน Q1/25 เป็น 6% จากสิทธิ BOI สำหรับไลน์ผลิตใหม่ที่เริ่มใน Q2/25

ข้อสังเกต

KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026-27F ลงเฉลี่ย 4% เนื่องจากผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ Packaging (ราว 20-25% ของต้นทุนผลิต) ซึ่งบริษัทอยู่ระหว่างเจรจากับซัพพลายเออร์ที่ขอปรับราคา 5-13% และคาดว่าจะเริ่มส่งผลกระทบใน Q2-3Q26F ในขณะที่บริษัทยังไม่มีแผนปรับเพิ่มราคาสินค้า อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงให้น้ำหนักกับการกลับมาเติบโตในช่วง 2H26F จากคำสั่งซื้อที่คาดว่าจะทยอยฟื้นตัวจากลูกค้าที่เคลียร์สต็อกกลับสู่ปกติ

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

KSS ยังคงคำแนะนำ “Neutral” สำหรับ XO โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 15.1 บาท (จากเดิม 16.9 บาท) อิง PER 12x แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับลงมา YTD -13% และใกล้จุดต่ำสุดในรอบ 3 ปี แต่ยังขาดปัจจัยขับเคลื่อนระยะสั้น