TVO: บล.กรุงศรีฯ มองแนวโน้ม Crush Spread ขยายตัว คงคำแนะนำ "Neutral" ราคาเป้าหมาย 25 บาท

ไฮไลท์สำคัญ:

บล.กรุงศรีฯ คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับหุ้น TVO โดยให้ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท มองว่า Crush Spread มีแนวโน้มขยายตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 หนุนโดยราคาขาย SBM และ SBO ที่ปรับตัวขึ้น

แนวโน้มราคาถั่วเหลืองและผลิตภัณฑ์:

TVO ประเมินราคาถั่วเหลือง CBOT ระยะ 1-2 เดือนข้างหน้าจะอยู่ในกรอบ US$11.5-12.0/บุชเชล โดยมีปัจจัยหนุนจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แต่ถูกกดดันจากภาวะ oversupply จากคาดการณ์ El Niño ที่จะส่งผลดีต่อผลผลิตในอเมริกาใต้
สำหรับผลิตภัณฑ์ กากถั่วเหลือง (SBM) คาดว่าจะอยู่ในกรอบ US$320-350/ตัน มีแนวโน้มปรับขึ้นเล็กน้อย ส่วนน้ำมันถั่วเหลือง (SBO) ราคาปัจจุบันอยู่ที่ US$74.3/ปอนด์ สูงกว่ากรอบที่ประเมินไว้ที่ US$65-70/ปอนด์ สะท้อนแรงหนุนจาก biofuel demand ที่เพิ่มขึ้น

ผลกระทบจากราคาปุ๋ยและประมาณการกำไร:

ราคาปุ๋ยโลกที่ปรับตัวสูงขึ้นจากสงครามในตะวันออกกลาง คาดว่าจะมีผลกระทบจำกัดต่อผลผลิตถั่วเหลืองในฤดูกาล 2025/26 เนื่องจากรอบการใส่ปุ๋ยส่วนใหญ่อยู่ในช่วงก่อนที่ราคาปุ๋ยจะพุ่งขึ้น ความเสี่ยงหลักจะอยู่ที่ฤดูกาล 2026/27F ซึ่งต้องติดตามสถานการณ์สงครามอย่างใกล้ชิด
บล.กรุงศรีฯ คงประมาณการกำไรปกติปี 2569-2570 ไว้ที่ 2,424 ล้านบาท (+6% y-y) และ 2,499 ล้านบาท (+3% y-y) ตามลำดับ

สรุปและคำแนะนำ:

บล.กรุงศรีฯ ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TVO โดยมีมุมมองเป็นบวกเล็กน้อยต่อแนวโน้ม Crush Spread ที่จะขยายตัวในครึ่งหลังของปี 2569 จากราคาขาย SBM และ SBO ที่ปรับตัวขึ้น ขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่า
สำหรับไตรมาส 2/2569 คาดว่ากำไรปกติจะลดลง y-y จากฐานที่สูง แต่จะฟื้นตัว q-q หนุนโดยต้นทุนวัตถุดิบที่ล็อกไว้ล่วงหน้าในระดับต่ำกว่าปัจจุบัน และราคาขาย SBM และ SBO ที่ปรับตัวขึ้นตามตลาดโลก