บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (ประเทศไทย) ปรับลดคำแนะนำ KCE เป็น "ขาย" จากเดิม "ถือ" คงราคาเป้าหมายที่ 17.80 บาท มองกำไรปี 69 ทรงตัว และราคาหุ้นตึงตัว

เหตุผลในการปรับลดคำแนะนำ

MST ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2569/2570 ลง 31%/24% เพื่อสะท้อนต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ต่ำ มองว่า KCE จะไม่ได้ประโยชน์จากราคาบอร์ด PCB โลกที่ปรับขึ้น เนื่องจากตลาดยานยนต์ฝั่งตะวันตกยังคงอ่อนแอ ปัจจัยกดดันราคาหุ้น (de-rating) อาจมาจากกำไร 1Q69 ที่อ่อนแอ และการปรับลดประมาณการกำไรของตลาด โดยประมาณการของ MST ในปี 2569/2570 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาด 19%/20%

ปรับลดกำไรปี 2569 จากต้นทุนที่สูงขึ้น

MST ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2569 ลง 31% เหลือ 793 ล้านบาท เพื่อสะท้อนต้นทุนทองแดงและสารเคมีที่เพิ่มขึ้น โดยราคาทองแดงและสารเคมีปรับขึ้นประมาณ 20% ตั้งแต่ 4Q68 และ MST มองว่า KCE ไม่สามารถผลักภาระต้นทุนไปยังลูกค้าได้ทั้งหมดท่ามกลางตลาดยานยนต์สหรัฐฯ และยุโรปที่ยังอ่อนแอ เมื่อพิจารณาว่าทองแดงและสารเคมีคิดเป็น 40% ของต้นทุนขาย (COGS) ของ KCE MST คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 2569 จะทรงตัว YoY ที่ระดับ 19%

ข้อสังเกตเกี่ยวกับ ASP และกำไร 1Q69

แม้ MST คาดว่า KCE จะสามารถปรับเพิ่มราคาเฉลี่ยขาย (ASP) เป็น 13.7 ดอลลาร์สหรัฐ/ตารางฟุต (+4% YoY) ในปี 2569 แต่ประโยชน์ต่อ GPM มีจำกัด แตกต่างจากผู้ประกอบการระดับโลกส่วนใหญ่ที่สามารถปรับขึ้นราคา PCB ได้ราว 20% ตั้งแต่ต้นปี และมีมาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากความต้องการที่แข็งแกร่งในกลุ่ม AI ทั้งนี้ KCE ยังไม่มีแผนขยายเข้าสู่ตลาด AI MST คาดกำไรหลัก 1Q69 อยู่ที่ 149 ล้านบาท (-17% YoY, +13% QoQ) โดยมองว่า GPM จะถูกกดดันจากต้นทุนทองแดงและสารเคมีที่สูงขึ้น นอกจากนี้ ASP มีแนวโน้มลดลง 2-3% หลังการเจรจากับลูกค้าล่าสุด

สรุปคำแนะนำและหุ้นที่น่าสนใจ

MST ปรับลดคำแนะนำ KCE เป็น "ขาย" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 17.80 บาท อิงจากวิธี DDM เนื่องจากมองว่ากำไรปี 2569 จะทรงตัวและมีมูลค่าหุ้นที่ตึงตัว MST ชื่นชอบ CCET (ราคาเป้าหมาย 6.50 บาท) และ HANA (ราคาเป้าหมาย 27.50 บาท) มากกว่าในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์