บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
PSH กำไร 4Q24F ดิ่ง! Krungsri Securities หั่นเป้าหมายเหลือ 5.50 บาท
P/E 21.11 YIELD 4.77 ราคา 4.40 (-2.22%)
ไฮไลท์สำคัญ: กำไรสุทธิ 4Q24F ลดลงมาก
Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรสุทธิของ Pruksa Holding (PSH) ใน 4Q24F จะอยู่ที่เพียง 67 ล้านบาท ลดลง 45% y-y และ 82% q-q สาเหตุหลักมาจากยอดโอนที่ยังต่ำ, % GPM ที่ต่ำกว่าปกติจากการทำ price promotion รวมถึงไม่มี extra gain ในไตรมาสนี้ สำหรับปี 2024F คาดกำไรสุทธิที่ 820 ล้านบาท ลดลง 63% y-y ซึ่งเป็น new low
รายละเอียดประมาณการและปัจจัยกระทบ
KSS คาดการณ์รายได้ใน 4Q24F ที่ 5.1 พันล้านบาท ลดลง 13% y-y และ 2% q-q โดยแบ่งเป็นสัดส่วน residential : hospital ที่ 88% : 12% รายได้กลุ่ม residential คาดที่ 4.5 พันล้านบาท ลดลง y-y จากกลุ่ม low-rise ตามกำลังซื้อที่ลดลงมากและ reject rate ที่สูง มีเพียงรายได้กลุ่ม hospital ที่ดีขึ้น y-y, q-q คาด % GPM = 26.9% (+20 bps y-y, +130 bps q-q) โดย % GPM residential (ไม่รวมการขายที่ดิน) ที่ 27.6% (-20 bps y-y, -240 q-q) ซึ่งยังเป็นระดับที่ต่ำกว่าปกติซึ่งเป็นผลจาก price promotion ที่มาก โดยเฉพาะในกลุ่ม low-rise เพื่อระบาย stock ธุรกิจโรงพยาบาลคาดขาดทุนลดลง y-y จากรายได้ที่โตขึ้น แต่คาดขาดทุนเพิ่มขึ้น q-q เพราะไม่มี extra gain เหมือนไตรมาสก่อน (Vs. -51 / -13 ลบ. ใน 4Q23 / 3Q24)
การปรับประมาณการและราคาเป้าหมาย
KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F ลง 7% มาอยู่ที่ 1.21 พันล้านบาท (+48% y-y) ตามการปรับ % GPM ให้ลดลง ทั้งนี้กำไรสุทธิ 2025F ที่โตได้ y-y มาจากปีนี้มี 4 condo ใหม่มูลค่ารวม 10.0 พันล้านบาท (average take-up rate 22%) เข้ามาโอนใน 4Q25F สำหรับโอกาส downside ของกำไรสุทธิอยู่ที่ % GPM โดยหากต่ำกว่า assumption (ที่ 27.9%) ทุก 50 bps จะกระทบกำไรสุทธิให้ลดลง 6% KSS ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2025F ลงมาที่ 5.50 บาท (จากเดิม 6.00 บาท) โดยยังคงคำแนะนำ Reduce rating
เหตุผลในการคงคำแนะนำ Reduce
KSS ยังคงคำแนะนำ Reduce เนื่องจากมีความกังวลต่อ PSH จากตลาดล่างที่ยอดขาย/ยอดโอนชะลอตัวมากกว่ากลุ่มอื่น ในขณะที่การเสีย market share ตลอดในช่วง 5 ปีทำให้กลับมา turnaround ยาก แนวโน้มกำไรในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า คาดยังอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าปกติ