บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI วิเคราะห์ BCP: กำไร Q4/2567 ฟื้นตัว, แต่ลดราคาเป้าหมายปี 2568 เหลือ 42 บาท
P/E 22.85 YIELD 2.90 ราคา 36.25 (-0.68%)
ไฮไลท์สำคัญ:
KGI คาดการณ์กำไร Q4/2567 ของ BCP จะฟื้นตัวจากขาดทุนในไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อนหน้า หนุนโดย GRM ที่สูงขึ้นและผลขาดทุนจากสต็อกที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 และราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย คงคำแนะนำ "ซื้อ"
KGI คาด BCP รับประโยชน์จาก Brent-Dubai spread ติดลบ:
KGI ประเมินว่า GRM ของ BCP จะสูงกว่าโรงกลั่นอื่น ๆ ในประเทศอย่างมีนัยสำคัญใน Q1/2568 จากส่วนต่างราคา Dated Brent-over-Dubai ที่ลดลง โดยปัจจัยหลักมาจากมาตรการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ต่อบริษัทน้ำมันของรัสเซีย ทำให้จีนและอินเดียต้องหาแหล่งน้ำมันดิบอื่น ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ Dubai สูงขึ้น นอกจากนี้ BCP ใช้น้ำมันดิบที่อิงกับ Brent ประมาณ 80% ของปริมาณการใช้ทั้งหมด ซึ่งเป็นสัดส่วนที่สูงที่สุดในกลุ่มโรงกลั่นไทย
ประมาณการกำไร Q4/2567 และการปรับลดประมาณการ:
KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/2567 ของ BCP ที่ 153 ล้านบาท ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 977 ล้านบาทใน Q4/2566 และ 2.1 พันล้านบาทใน Q3/2567 การฟื้นตัว YoY มาจากการไม่มีรายการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์จากแหล่ง Statfjord ของ OKEA ใน Q4/2566 ส่วนการปรับตัวดีขึ้น QoQ เป็นผลมาจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจโรงกลั่น โดย GRM ของโรงกลั่นพระโขนง (BCP เท่านั้น) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 59% QoQ เป็น 5.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล จากส่วนต่างราคา jet oil และ diesel ที่สูงขึ้น
ทั้งนี้ KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 ลง 62% เหลือ 2.3 พันล้านบาท และปี 2568 ลง 33% เหลือ 5.8 พันล้านบาท สาเหตุหลักมาจากการปรับเพิ่มผลขาดทุนจากสต็อกและปรับลด refinery margin ของทั้งโรงกลั่นพระโขนง (BCP เท่านั้น) และโรงกลั่นศรีราชา (BSRC) นอกจากนี้ ยังปรับลดประมาณการกำไรจากโครงการ SAF ลงจาก 878 ล้านบาท เป็น 0 บาท เนื่องจากส่วนต่างราคา SAF ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
Valuation และคำแนะนำ:
KGI ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ของ BCP ลงเป็น 42.00 บาท (จากเดิม 45.00 บาท) อิงตามวิธี SoTP เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจากคาดการณ์กำไรที่แข็งแกร่งขึ้นใน Q4/2567 และผลประโยชน์จากส่วนต่างราคา Dated Brent-over-Dubai ที่ติดลบใน Q1/2568