บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CK ที่ราคาเป้าหมาย 20 บาท แม้ว่าผลประกอบการ Q4/25 คาดว่าจะอ่อนตัวลงจากปัจจัยฤดูกาล แต่เชื่อมั่นในศักยภาพการเติบโตระยะยาวจาก Backlog ที่แข็งแกร่งและโอกาสในการประมูลโครงการใหม่

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA ยังคงราคาเป้าหมาย CK ที่ 20 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum-of-the-parts (SOTP) โดยพิจารณาจากมูลค่าของธุรกิจรับเหมาก่อสร้างและเงินลงทุนในบริษัทร่วม
• CK มี Backlog ณ สิ้น Q3/25 ที่แข็งแกร่งถึง 1.8 แสนล้านบาท ซึ่งจะช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับการได้งานใหม่
• บริษัทแสดงความสนใจในโครงการใหม่ๆ ที่ได้รับการอนุมัติจากคณะรัฐมนตรี ซึ่งคาดว่าจะเปิดให้ประมูลใน Q4/25-1H/26

ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม

• FSSIA คาดการณ์รายได้ปี 2568 ที่ 4 หมื่นล้านบาท (+7% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 7-8%
• คาดว่าผลประกอบการ Q4/25 จะเพิ่มขึ้น YoY จากฐานที่ต่ำใน Q4/24 แต่จะอ่อนตัวลง QoQ จากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก CKP และ BEM ตามปัจจัยฤดูกาล รวมถึงไม่มีรายได้เงินปันผลจาก TTW เหมือนใน Q3/25
• เหตุการณ์ถนนทรุดตัวใกล้โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง (ใต้) ที่ดำเนินการโดย CK-STECON JV คาดว่าจะมีผลกระทบทางการเงินน้อยกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยค่าซ่อมถนนเบื้องต้นอยู่ที่ 10-15 ล้านบาท และค่าสร้างสถานีตำรวจใหม่ (หากจำเป็น) อยู่ที่ 40-50 ล้านบาท

ข้อสังเกต

• FSSIA มองว่า CK อาจขาดปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วใน Q3/25 และ Q4/25 มีแนวโน้มที่จะอ่อนตัวลง
• ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่ยังคงอยู่ อาจทำให้การประมูลโครงการใหม่ล่าช้า

สรุป

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" CK ที่ราคาเป้าหมาย 20 บาท แม้ว่าผลประกอบการ Q4/25 อาจอ่อนตัวลง แต่เชื่อมั่นในศักยภาพการเติบโตระยะยาวของบริษัทจาก Backlog ที่แข็งแกร่งและโอกาสในการประมูลโครงการใหม่ๆ