บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มอง MOSHI ยังมีศักยภาพเติบโตสูง แม้ SSSG จะติดลบในระยะสั้นจากฐานที่สูง แต่คาดการณ์กำไร 4Q25F ยังเติบโตได้ทั้ง y-y และ q-q พร้อมคงคำแนะนำ "Buy" ด้วยราคาเป้าหมาย 52 บาท อิง DCF

ไฮไลท์สำคัญ

• SSSG พ.ย. กลับมาเป็นบวกเร็วกว่าคาด: บริษัทปรับเป้า SSSG ปี 2025F เป็น 4-6% y-y (9M25 +9.5%) แม้ 4Q25F มีฐานสูง แต่ SSSG ต.ค. ติดลบไปแล้ว (-9%) และ 1-17 พ.ย. กลับมาบวก 1-3% y-y
• เป้าปี 2026F: คาดรายได้ +15-20% จาก SSSG +3-5% และสาขาใหม่ขั้นต่ำ 35 แห่ง Gross margin คาดยังเพิ่มขึ้น
• พร้อมปรับตัวรับการแข่งขัน: แม้มีคู่แข่งเพิ่มขึ้น บริษัทยังคงกลยุทธ์ด้านราคาที่เข้าถึงได้ และปรับรูปแบบร้านให้น่าสนใจ
• แผนลงทุน 2025-26F: ลงทุน 260 และ 400 ลบ. ตามลำดับ จากกระแสเงินสดภายใน หลักๆ ลงทุนเปิดสาขาใหม่ และ Warehouse ใหม่คาดเสร็จ 1Q27F

รายละเอียดการวิเคราะห์

KSS มีมุมมอง "Positive" ต่อ MOSHI โดยประเมินกำไร 3 ปีข้างหน้าเติบโต CAGR 18% ต่อปี คงกำไรปี 2025F ที่ 617 ลบ. (+18% y-y) โดยมี Upside risk อีกราว 6% จากอัตรากำไรที่ดีกว่าคาด

SSSG ใน 4Q25 ที่ติดลบเป็นเพียงชั่วคราว และได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว KSS แนะนำ "Buy" จากราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 52.0 บาท อิง DCF (WACC 8.3%, TV Growth 2.0%)

บริษัทฯ มีการปรับตัวเพื่อรับมือกับการแข่งขันที่สูงขึ้น โดยนำเข้าสินค้า Exclusive กลุ่มของเล่น และปรับปรุงรูปแบบร้านให้ดูน่าสนใจยิ่งขึ้น นอกจากนี้ ยังคงเน้นกลยุทธ์ด้านราคาที่เข้าถึงได้ง่าย เพื่อดึงดูดลูกค้า

ข้อสังเกต

• ความสำเร็จของ NCT Collection: แม้ว่า NCT Collection จะสร้างฐานที่สูงในปีที่ผ่านมา แต่การออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ อย่างต่อเนื่องยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต
• การทดลองกลยุทธ์ Product Champion: การโปรโมทสินค้า Product Champion ให้ลูกค้าทราบมากขึ้น เป็นการสร้างรากฐานเชิงกลยุทธ์ระยะยาว และอาจนำไปสู่การจำหน่ายในช่องทางอื่นๆ ได้
• การลงทุนใน Warehouse ใหม่: การลงทุนใน Warehouse ใหม่จะช่วยรองรับยอดขายที่เพิ่มขึ้นในอนาคต และเพิ่มประสิทธิภาพในการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง

สรุป

Krungsri Securities ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ MOSHI โดยมองว่าบริษัทฯ มีศักยภาพในการเติบโตอย่างต่อเนื่องในระยะยาว แม้ว่าในระยะสั้นอาจมีความผันผวนบ้างจากปัจจัยภายนอกต่างๆ การปรับตัวเพื่อรับมือกับการแข่งขัน และการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่ง จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนการเติบโตของ MOSHI ในอนาคต

KSS คงคำแนะนำ "Buy" ด้วยราคาเป้าหมาย 52 บาท โดยมองว่า MOSHI ยังคงเป็นบริษัทที่น่าสนใจลงทุนในกลุ่มค้าปลีก