บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA วิเคราะห์ผลประกอบการไตรมาส 3/25 ของ WHA กำไรลดลง แต่คาดเป็นจุดต่ำสุดของปี คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 4.30 บาท อิงจากกำไรปี 2569

ผลประกอบการ Q3/25 ตามคาดการณ์

WHA รายงานกำไรสุทธิ 634 ล้านบาท ลดลง 35.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) แต่เพิ่มขึ้น 38.1% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว (YoY) หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและรายการพิเศษ กำไรหลักลดลง 41.4% QoQ และ 16.4% YoY ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้

การลดลงของกำไรหลัก QoQ และ YoY สอดคล้องกับการลดลงของรายได้จากการโอนที่ดิน ซึ่งลดลง 63.6% QoQ และ 42.0% YoY เนื่องจากการโอนที่ดิน 220 ไร่ในไตรมาสนี้ (94 ไร่จากโครงการของ WHA เอง และ 126 ไร่จากบริษัทร่วมทุน) ลดลงจาก 300 ไร่ใน Q2/25 และ 370 ไร่ใน Q3/24 FSSIA เชื่อว่านี่คือจุดต่ำสุดของปีสำหรับทั้งยอดขายและการโอนที่ดิน

ธุรกิจให้เช่าโรงงาน/คลังสินค้าปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสนี้ โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการพื้นที่คลังสินค้าที่มีอยู่สูง บริษัทฯ ได้ทำสัญญาเช่าใหม่กว่า 30,000 ตร.ม. ทำให้พื้นที่คลังสินค้าภายใต้การบริหารจัดการทั้งหมดเกิน 3.2 ล้าน ตร.ม. ส่งผลให้รายได้ค่าเช่าจากโรงงานและคลังสินค้าใน Q3/25 เพิ่มขึ้น 9.4% QoQ และ 14.5% YoY ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นก็ปรับตัวดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY

ในไตรมาสนี้ WHA ยังรับรู้รายได้ 272 ล้านบาทจากค่าบริการใช้น้ำเกินจากลูกค้าดาต้าเซ็นเตอร์

ข้อสังเกตสำคัญ

สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2525 (9M25) WHA มียอดขายที่ดิน 1,258 ไร่ เพิ่มขึ้นจาก 1,161 ไร่ใน 9M24 แม้ว่าตัวเลขนี้จะคิดเป็น 54% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 2,350 ไร่ แต่บริษัทฯ กำลังอยู่ระหว่างการเจรจากับลูกค้ารายใหญ่อีกหลายราย FSSIA เชื่อว่าเป้าหมายยอดขายยังคงทำได้

การโอนที่ดินใน 9M25 รวม 1,363 ไร่ เพิ่มขึ้น 37.8% YoY คิดเป็น 62% ของประมาณการทั้งปีของ FSSIA เนื่องจากมี Backlog จำนวนมาก FSSIA จึงคงสมมติฐานการโอนที่ดินไว้ไม่เปลี่ยนแปลง

รายได้รวมใน 9M25 เพิ่มขึ้น 19.7% YoY โดยหลักมาจากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม (เพิ่มขึ้น 27.5% YoY) และธุรกิจให้เช่า กำไรหลักเพิ่มขึ้น 11.5% YoY คิดเป็น 75% ของประมาณการทั้งปี

แนวโน้มและคำแนะนำ

แม้ว่าแนวโน้ม Q4/25 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นตามฤดูกาล โดยได้รับการสนับสนุนจาก Backlog จำนวนมาก แต่มีความเป็นไปได้ที่ประมาณการกำไรปี 2525 ของ FSSIA อาจสูงเกินไป อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายของ FSSIA อิงจากกำไรปี 2569 ที่ 4.30 บาท/หุ้น (P/E ปี 2569 ที่ 14 เท่า) และ FSSIA เชื่อว่าสมมติฐานกำไรยังคงทำได้

ณ ราคาหุ้นปัจจุบัน มูลค่าหุ้นดูน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ P/E ปี 2569 เพียง 10.1 เท่า พร้อมอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดหวัง 5-6% FSSIA จึงคงเรตติ้ง "ซื้อ"

ราคาเป้าหมาย: 4.30 บาท

ราคาปิดล่าสุด: 3.12 บาท

Upside: +37.8%

สูงกว่า Consensus: +6.5%