บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) วิเคราะห์หุ้น MOSHI โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 50 บาท อิงจากวิธี DCF (Discounted Cash Flow) มองกำไรแข็งแกร่งกว่าคาด และราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไร Q3/68 โต: กำไรสุทธิ 137 ล้านบาท (+2% QoQ, +27% YoY) ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้
• แนวโน้ม Q4/68 แกร่ง: คาดเป็นไตรมาสที่มียอดขายสูงสุดของปีตามฤดูกาล
• คาดการณ์เติบโต: กำไรโตเฉลี่ย 14% CAGR ในปี 2568-70 จากการขยายสาขาและ SSSG

ผลการดำเนินงานที่โดดเด่น

กำไร 3Q68 ของ MOSHI อยู่ที่ 137 ล้านบาท (+2%QoQ, +27%YoY) หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) กำไรปกติจะอยู่ที่ 132 ล้านบาท ซึ่งดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 128 ล้านบาท ปัจจัยหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ที่ต่ำกว่าคาด

รายได้จากการขายอยู่ที่ 845 ล้านบาท (+4%QoQ, +15%YoY) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก SSSG ที่ +6%YoY การเปิดสาขาใหม่ 7 แห่ง กลยุทธ์การออกสินค้าใหม่ที่หลากหลาย และกิจกรรมทางการตลาด นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ยังเพิ่มขึ้นเป็น 55.7% (+70bps QoQ, +290bps YoY) จากการจัดหาสินค้าจากต่างประเทศที่มีมาร์จิ้นดีกว่า และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

กำไร 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 428 ล้านบาท (+36%YoY) คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรทั้งปี โดยมียอดขาย 2.5 พันล้านบาท (+21%YoY) และ GPM เพิ่มขึ้นเป็น 55.3% (+170bps) ในขณะที่ OPEX เพิ่มขึ้น +19%YoY ซึ่งต่ำกว่าการเติบโตของยอดขาย ส่งผลให้ NPM เพิ่มขึ้น

ข้อสังเกตและปัจจัยขับเคลื่อน

LHS คาดการณ์ว่ากำไรใน 4Q68F จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง และน่าจะเป็นจุดสูงสุดของปีเนื่องจากเป็นช่วงฤดูกาลที่ยอดขายเติบโตสูงในช่วงปีใหม่ MOSHI มีสาขาสะสม 183 สาขา ณ สิ้น 3Q68 โดยเป็น Standalone 9 สาขา และคาดว่าจะเปิดสาขาใหม่อีก 16 สาขาใน 4Q68F

นอกจากนี้ LHS ยังคาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโต +14%CAGR ในปี 2568-70F โดยอิงจากการเติบโตของยอดขาย +15%CAGR จาก SSSG ที่เติบโตต่อเนื่อง และการเปิดสาขาใหม่ 39/30/30 สาขาในอีก 3 ปีข้างหน้า คาดว่า GPM จะยังคงอยู่ในระดับสูงจากการเพิ่มสัดส่วนยอดขายค้าปลีก กลยุทธ์การเพิ่มสัดส่วนการจัดหาสินค้าจากต่างประเทศ และอำนาจต่อรองที่เพิ่มขึ้นต่อผู้ขาย

สรุปและคำแนะนำ

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ MOSHI โดยมีราคาเป้าหมายที่ 50 บาท เนื่องจากมองว่ากำไรแข็งแกร่งและมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องในไตรมาสหน้าตามปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้ ราคาหุ้นที่ลดลงมากเกินไปยังทำให้ P/E ปัจจุบันอยู่ที่ 15x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มพาณิชย์ LHS มองว่าเงินสดในมือจำนวนมากจะช่วยเพิ่มโอกาสในการขยายสู่ตลาดต่างประเทศและธุรกิจใหม่