บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น M (MK Restaurant Group) เป็น “Neutral” จากเดิม “Buy” พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 28 บาท เนื่องจากกำไรสุทธิ 3Q25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่ารายได้จะเติบโตจากธุรกิจบุฟเฟต์ แต่มาร์จิ้นที่ลดลงและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาใหม่เป็นปัจจัยกดดัน

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

กำไรสุทธิ 3Q25 ของ M ลดลง 34% YoY และ 18% QoQ มาอยู่ที่ 226 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากการทำบุฟเฟต์เต็มไตรมาสของ MK Suki และ SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาใหม่ ถึงแม้ว่ารายได้รวมจะอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+5% YoY, +2% QoQ) โดย SSSG กลับมาเป็น 5.4% แต่ Gross Margin ลดลงเหลือ 63.9% (จาก 65.2% ใน 2Q25) และ Net Margin ลดลงเหลือ 5.8%

ข้อสังเกตและปัจจัยกดดัน

KSS มองว่าประเด็นหลักของ M ในขณะนี้คือการบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่าย ท่ามกลางแรงกดดันจาก Gross Margin ที่ลดลงมากกว่าคาดจากแคมเปญบุฟเฟต์ และค่าใช้จ่ายก่อนเปิดสาขาของแบรนด์ Bonus Suki นอกจากนี้ บริษัทยังต้องเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากคู่แข่งที่เร่งขยายสาขาและจัดโปรโมชั่นลดราคาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อมาร์จิ้นและกระทบต่อแนวโน้มกำไรในระยะต่อไป สำหรับผลประกอบการ 9M25 บริษัทมีกำไรสุทธิ 735 ล้านบาท (-32% YoY) คิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2025F ซึ่งสะท้อน downside ต่อประมาณการเดิมของ KSS

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

KSS ปรับลดคำแนะนำเป็น “Neutral” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2025F ที่ 28 บาท (DCF) ประกอบด้วยมูลค่าธุรกิจเดิม 26.5 บาท และมูลค่า Bonus Suki 1.5 บาท ราคาหุ้น M ปรับตัวขึ้นมากกว่าเท่าตัวตั้งแต่เข้าสู่บุฟเฟต์อย่างเป็นทางการ หุ้นซื้อขายที่ 25x PER 2025F สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหารที่ 20x สะท้อนความคาดหวังผลประกอบการกลับมาเติบโตแล้ว ปัจจัยเสี่ยงมาจากการเติบโตของรายได้ที่มากกว่าคาด และการบริหารจัดการต้นทุนที่ดีกว่าคาด