บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักของ CHG ในไตรมาส 3/2568 จะเติบโต 41% QoQ ตามฤดูกาล แต่จะลดลง 30% YoY เนื่องจากฐานผู้ป่วยประกันสังคม (SSO) ที่สูง และจำนวนผู้ป่วยโรคระบาดที่ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรในไตรมาส 4/2568 จะเพิ่มขึ้นสองเท่า YoY จากอัตราการดูแลผู้ป่วย SSO ที่มีต้นทุนสูงกลับสู่ปกติ และจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่เพิ่มขึ้นในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2568

FSSIA คาดการณ์ว่า CHG จะมีกำไรหลักในไตรมาส 3/2568 ที่ 293 ล้านบาท (+41% QoQ, -30% YoY) การเติบโต QoQ สะท้อนถึงปัจจัยด้านฤดูกาล และไม่มีการกลับรายการรายได้จากการรักษาโรคเรื้อรังของ SSO เหมือนในไตรมาส 2/2568 การลดลง YoY มีสาเหตุจาก 1) จำนวนผู้ป่วยโรคระบาดตามฤดูกาลที่ลดลง 2) การไม่มีกำไรจากการรักษาโรคเรื้อรังของ SSO และ 3) การไม่มีรายได้ประจำจากการทำสัญญาบริหารโรงพยาบาลเมืองพัทยา คาดว่ารายได้รวมจะเพิ่มขึ้น 10% QoQ แต่ลดลง 4% YoY จากรายได้จากผู้ป่วยเงินสดและ SSO ที่ลดลง นอกจากนี้ ยังมีการคาดการณ์อัตรากำไร EBITDA ที่เป็นไปในทิศทางเดียวกัน (+3ppts QoQ, -5ppts YoY)

สำหรับไตรมาส 4/2568 คาดว่ากำไรของ CHG จะเพิ่มขึ้นสองเท่า YoY จากฐานที่ต่ำ และลดลงเล็กน้อย QoQ โดยคาดว่ากระแสผู้ป่วยเงินสดจะกลับสู่ปกติ โดยได้รับการสนับสนุนจากจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่เพิ่มขึ้น YoY ในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2568 รายได้และอัตรากำไรจากผู้ป่วย SSO จะได้รับประโยชน์จากการกลับมาของอัตราการเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูง (Adj RW>2) โดยกลับไปที่ 12,000 บาท/RW จาก 8,000 บาทในไตรมาส 4/2567 ควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของการผ่าตัดกระเพาะอาหารแบบค่อยเป็นค่อยไป

FSSIA คงประมาณการเดิม โดยมีความเสี่ยงขาลงเล็กน้อย 1-2% สำหรับกำไรหลักปี 2568 ที่ 1.0 พันล้านบาท (+4% YoY) อย่างไรก็ตาม ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มในระยะยาว โดยคาดว่าการเติบโตของกำไรหลักจะเร่งตัวขึ้นเป็น +9% YoY ในปี 2569 และ +11% YoY ในปี 2570 ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ ได้แก่ ความเข้มข้นของรายได้ที่สูงขึ้นจากผู้ป่วยเงินสด และการขยายโรงพยาบาล – อาคารผู้ป่วยนอก (OPD) แห่งใหม่ที่โรงพยาบาลจุฬารัตน์ 11 ในไตรมาส 4/2568 และการเพิ่มขึ้น 10% ของจำนวนเตียงโดยรวมจากส่วนต่อขยายของจุฬารัตน์ 3 ในปี 2570 – และโอกาสจากความต้องการของผู้ป่วยต่างชาติ

FSSIA ระบุว่า ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ ได้แก่ 1) จำนวนสมาชิกประกันสังคมที่เพิ่มขึ้น 2) ความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากนักท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ และ 3) อัตรากำไร EBITDA ที่ดีขึ้น นำโดยโรงพยาบาลใหม่

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CHG โดยให้ราคาเป้าหมายตามวิธี DCF ที่ 2.18 บาท (WACC 8.5%, TG 3%) ซึ่งคิดเป็น P/E ปี 2569 ที่ 22 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีต 5 ปีของหุ้น เทียบกับปัจจุบันที่ 16 เท่า (c-0.5SD) และสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยการประเมินมูลค่าของกลุ่มโรงพยาบาลในประเทศ ปัจจัยกระตุ้นในระยะใกล้ ได้แก่ รายได้จากผู้ป่วย SSO ที่แข็งแกร่งขึ้น และผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นที่โรงพยาบาลจุฬารัตน์แม่สอด