บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์กำไร Q3/25 ของ WHA จะเป็นจุดต่ำสุดของปี แต่จะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน Q4/25
• ยอดขายที่ดินและโครงการโลจิสติกส์ยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการ data center ที่เพิ่มขึ้น
• แม้กำไรปี 2569 จะลดลงเล็กน้อย แต่ FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 4.30 บาท

ผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวใน Q3/25 แต่แนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรใน Q3/25 จะอ่อนตัวลงเนื่องจากการโอนที่ดินที่ลดลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง โดยคาดการณ์ยอดโอนที่ดินที่ 207 ไร่ ซึ่งต่ำกว่า Q2/25 ที่ 252 ไร่ และ Q3/24 ที่ 171 ไร่ ส่งผลให้รายได้จากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมอยู่ที่ 518.3 ล้านบาท (-57.9% q-q, -32.9% y-y) อย่างไรก็ตาม ธุรกิจโลจิสติกส์และสาธารณูปโภคยังคงสนับสนุนผลการดำเนินงาน โดยมีพื้นที่เช่าใหม่กว่า 30,000 ตร.ม. และอัตราการเช่าพื้นที่เกิน 90% นอกจากนี้ บริษัทยังมีรายได้จากการใช้น้ำที่เพิ่มขึ้นของลูกค้า data center ประมาณ 250-300 ล้านบาท

ยอดขายที่ดินเป็นไปตามเป้าหมาย พร้อมโครงการในมือที่แข็งแกร่ง

FSSIA ประเมินว่าใน 9M25 WHA มียอดขายที่ดิน 1,315 ไร่ คิดเป็น 56% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 2,350 ไร่ โดย FSSIA เชื่อว่าบริษัทจะสามารถบรรลุเป้าหมายได้ จากการเจรจาอย่างต่อเนื่องกับลูกค้ารายใหญ่ ทั้งนักลงทุนรายใหม่และลูกค้า data center ที่ต้องการขยายพื้นที่ ปัจจุบันบริษัทมี MOU ในมือประมาณ 1,800 ไร่ และมี backlog (รอการโอน) ประมาณ 1,400 ไร่

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 4.30 บาท

FSSIA ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2570 เล็กน้อย โดยปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม แต่ปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ส่งผลให้กำไรโดยรวมเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย โดยคาดการณ์ว่ากำไรหลักปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 10.9% y-y แต่จะลดลง 8.1% y-y ในปี 2569 เนื่องจากยอดโอนที่ดินที่ชะลอตัวลงหลังจากฐานที่สูงในช่วงสองปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 4.30 บาท อิงตาม P/E ปี 2569 ที่ 14 เท่า โดยมองว่าหุ้น WHA ยังคงมี valuation ที่น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ P/E ปี 2569 เพียง 10.6 เท่า และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 5.7%