บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย GFC เหลือ 3.5 บาท จากเดิม 4.9 บาท หลังกำไร Q2/25 ฟื้นตัวช้ากว่าคาด และตลาด IVF ยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัว

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ 2Q25 ยังอ่อนแอ จากความต้องการทำเด็กหลอดแก้วฟื้นตัวช้ากว่าคาด แม้เปิดสาขาใหม่แต่รายได้ยังไม่ได้ตามเป้า
• ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ลง 55% เป็น 25 ล้านบาท ลดลง 66% y-y เพื่อสะท้อนอัตรากำไรสุทธิที่ต่ำกว่าคาด และรายได้ที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด
• ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 3.5 บาท และลดคำแนะนำเป็น Reduce

ผลการดำเนินงาน 2Q25 และแนวโน้ม

GFC รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 7.1 ล้านบาท หดตัว 51% q-q และ 80% y-y นับเป็นการปรับลดลง y-y ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 5 สาเหตุหลักมาจากรายได้จากการให้บริการเด็กหลอดแก้วลดลง แม้จำนวนรอบการเก็บไข่ 2Q25 ทรงตัว q-q อยู่ที่ 216 รอบ และเพิ่มขึ้น y-y จาก 203 รอบใน 2Q24 อีกทั้งรายได้ค่าบริการปรับเพิ่มขึ้นเป็น 4.2 แสนบาทต่อรอบ แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 41% จาก 47.6% ใน 2Q24 เนื่องจากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่ทั้งที่พระราม 9 และอุบลฯ รวมถึงต้นทุนบุคลากรแพทย์และพนักงานที่สูงขึ้นส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและบริหารเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เป็น 30.4% ของรายได้ เพิ่มขึ้นจาก 21.4% ของรายได้ใน 2Q24 และยังส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H25 ต่ำกว่าคาดมากซึ่งคิดเป็นเพียง 23% ของประมาณการกำไรทั้งปีเดิมของ FSSIA

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องพิจารณา

FSSIA มองว่าธุรกิจ IVF กำลังเผชิญกับพฤติกรรมการใช้จ่ายที่ระมัดระวังมากขึ้นอันเป็นผลจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวประกอบกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ทั้งในและต่างประเทศ แม้ว่าแนวโน้มความต้องการรักษาภาวะมีบุตรยากจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเฉลี่ยปีละ 5–10% เนื่องจากปัจจุบันคนแต่งงานช้าลงส่งผลให้อัตราการเกิดลดต่ำ หลายประเทศ เช่นจีนญี่ปุ่น และไทยจึงเริ่มมีนโยบายสนับสนุนการเพิ่มจำนวนประชากรขณะที่ไทยอาจไม่ได้เป็นจุดหมายสำคัญของผู้เข้ารับการรักษาภาวะมีบุตรยากจากภาวะการแข่งขันที่สูงขึ้นและค่าบริการไม่ได้เป็นแรงจูงใจเหมือนในอดีต

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025–2027 ลง 55-59% โดยคาดกำไรสุทธิปี 2025 จะอยู่ที่ 25 ล้านบาท ลดลง 66% y-y เพื่อสะท้อนอัตรากำไรสุทธิที่ต่ำกว่าคาด และแนวโน้มรายได้จากธุรกิจ IVF ที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด ส่งผลให้ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 3.5 บาท อิง PBV ปี 2025 ที่ 1.38 เท่า และลดคำแนะนำเป็น “Reduce” เนื่องจากกำไรยังไม่เข้าสู่จุดฟื้นตัวและภาพรวมตลาด IVF ยังเผชิญกับภาวะชะลอตัวและยังไม่มีปัจจัยบวกระยะสั้น