บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) วิเคราะห์ผลประกอบการ SJWD และปรับราคาเป้าหมายใหม่

ไฮไลท์สำคัญ

SJWD รายงานกำไรปกติ Q2/2568 ที่ 285 ล้านบาท (+61% YoY) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าคาด และรายได้อื่น ๆ เพิ่มขึ้นจากสัญญาเช่ารถบรรทุก บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H/2568 จำนวน 0.10 บาท/หุ้น ขึ้น XD วันที่ 29 ส.ค. 2568 คาดกำไรปกติ Q3/2568 ทรงตัว QoQ แต่ยังคงประเมินกำไรเติบโต YoY ได้ต่อเนื่องใน 2H/2568

ผลประกอบการที่เติบโตเกินคาด

SJWD รายงานกำไรปกติ Q2/2568 ที่ 285 ล้านบาท ลดลง QoQ แต่เติบโต YoY อย่างโดดเด่นกว่าที่คาดไว้ถึง 16% รายได้หลักอยู่ที่ 6,372 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แม้ว่าปกติแล้ว Q2 จะเป็นช่วง Low Season ของกลุ่มขนส่ง หนุนจากธุรกิจคลังสินค้าทั่วไป (+9% QoQ) และสินค้าอันตราย (+6% QoQ) ที่ได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของสินค้าก่อนกำแพงภาษี และธุรกิจ Multimodal ที่เติบโต 6% QoQ จากงานขนส่งสินค้าในภูมิภาคที่เพิ่มขึ้น รายได้เติบโต 10% YoY บนฐานสูงจากกลุ่มคลังสินค้า (+15% YoY) ที่มีการขยายคลังสินค้า และกลุ่มขนส่ง (+5% YoY) ที่ได้งาน Cross Border และ Multimodal ในภูมิภาคเพิ่ม GPM อยู่ที่ 14.0% ลดลงเล็กน้อย QoQ แต่สูงขึ้น YoY ตามการขยายตัวของรายได้และการบริหารต้นทุนการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง

ข้อสังเกตและประมาณการ

เบื้องต้นคาดการณ์กำไรปกติ Q3/2568 ทรงตัว QoQ เนื่องจากหลายธุรกิจยังคงเป็นช่วง Low Season ก่อนที่จะกลับมาเติบโต QoQ ใน Q4/2568 คาดว่ากำไรในครึ่งปีหลังจะเติบโต YoY ได้ทุกไตรมาส จากรายได้ที่แข็งแกร่งควบคู่กับแนวโน้ม GPM ที่ดีขึ้น YoY จากการควบคุมต้นทุนการดำเนินงานที่ดี แม้ว่าในครึ่งปีหลังอาจมีการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการขนส่งจากกำแพงภาษี แต่ประเมินว่า SJWD เป็นผู้เล่นที่มีความพร้อมในการคว้าโอกาสใหม่ ๆ จากบริการโลจิสติกส์ที่ครบวงจรและเครือข่ายในภูมิภาคที่ครอบคลุม

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

เนื่องจากกำไรในครึ่งปีแรกคิดเป็นกว่า 67% ของประมาณการ ทำให้ หยวนต้าปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568-2569 ขึ้น 14-17% เป็น 1.1 พันล้านบาท (+43% YoY) และ 1.3 พันล้านบาท (+14% YoY) ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรขึ้น 23% ให้สอดคล้องกับแนวโน้มกำไรจากบริษัทร่วมที่แข็งแกร่ง, GPM ขึ้นเป็น 13.9-14.1% และ SG&A/Sales ลงเป็น 8.6% เพื่อสะท้อนการคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานได้ดีขึ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยอิงราคาเหมาะสมกลางปี 2569 ที่ 12.60 บาท ประเมินว่าธุรกิจหลักและแนวโน้มการดำเนินงานของบริษัทร่วมที่แข็งแกร่งจะหนุนให้ผลประกอบการเติบโตดี YoY ได้อย่างต่อเนื่อง