บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บมจ.ซีเค พาวเวอร์ (CKP) โชว์ผลงาน Q2/25 สุดปัง กำไรปกติสูงกว่าคาดถึง 46% โบรกเกอร์หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" มองเป้าหมายระยะยาวที่ 3.60 บาท/หุ้น ชี้ Bond Yield สหรัฐฯ มีแนวโน้มปรับตัวลง หนุนราคาหุ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• CKP รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 610 ล้านบาท โต 765% QoQ และ 725% YoY
• กำไรปกติอยู่ที่ 353 ล้านบาท โต 456% QoQ และ 137% YoY สูงกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ถึง 46%
• ปัจจัยหนุนหลัก ปริมาณขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง และต้นทุนทางการเงินของโครงการไซยะบุรีลดลง
• หยวนต้าคงราคาเหมาะสมสิ้นปี 2568 ที่ 3.60 บาท/หุ้น มี Upside 24.1%

ผลประกอบการที่เติบโตเกินคาด

กำไรปกติ Q2/25 ของ CKP เติบโตอย่างโดดเด่น ทั้ง QoQ และ YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักจาก 3 ส่วนคือ 1) ปริมาณขายไฟฟ้าของโรงไฟฟ้าน้างึม 2 และโรงไฟฟ้าไซยะบุรีที่เพิ่มขึ้น 2) ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง หนุนอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการ BIC และ 3) ต้นทุนทางการเงินของโครงการไซยะบุรีที่ลดลง จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธปท. และเฟด

ถึงแม้กำไรปกติ 1H25 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 26% ของกำไรทั้งปี แต่หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติ 2H25 จะยังคงเติบโตได้ HoH จากปริมาณน้ำในลาวที่ฟื้นตัวตามฤดูกาล และค่าใช้จ่ายทางการเงินที่คาดว่าจะลดลงจากการลดอัตราดอกเบี้ย จึงคงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้ที่ 1,578 ล้านบาท (+23% YoY)

ข้อสังเกตและประมาณการในอนาคต

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ Q3/25 ที่ระดับ 800-900 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นจุดสูงสุดของปี โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) การเข้าสู่ช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว 2) โครงการไซยะบุรีจะเปิดดำเนินการตามปกติ และ 3) ต้นทุนทางการเงินของโครงการไซยะบุรีที่คาดว่าจะลดลง จากการออก Green bond และการลดดอกเบี้ยนโยบาย

ราคาเป้าหมาย 3.60 บาท/หุ้น มาจากการประเมินด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 9.4% (Beta 1.2, Ke 11.2%) และ Terminal growth 0%

สรุปคำแนะนำ

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CKP โดยมองว่า Bond Yield ระยะ 10 ปีของสหรัฐฯ ที่มีแนวโน้มปรับตัวลง จะเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนราคาหุ้นได้ในระยะกลาง-ยาว รวมถึงผลประกอบการที่คาดว่าจะผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้ว