บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GLOBLEX ปรับลดคำแนะนำ AAV เป็น "ถือ" พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 1.40 บาท หลังผลประกอบการ Q2/25 ต่ำกว่าคาดการณ์ เหตุท่องเที่ยวไทยซบเซา ฉุดจำนวนนักท่องเที่ยวจีนฮวบ

ผลประกอบการน่าผิดหวัง ฉุดประมาณการกำไรลดลง

AAV รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 214 ล้านบาท ลดลง 85% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 155% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลงตามฤดูกาล โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 20% QoQ และ 52% YoY ส่งผลให้อัตราการบรรทุกผู้โดยสาร (Load Factor) ลดลงเหลือ 82% จาก 87% ใน Q1/25 และ 91% ใน Q2/24

นอกจากนี้ EBITDA ยังลดลงอย่างมาก เหลือเพียง 418 ล้านบาท (-87% QoQ, -77% YoY) เนื่องจาก Load Factor และจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง แม้ว่า AAV จะลดจำนวนเครื่องบินที่ใช้งานลงเหลือ 62 ลำ จาก 66 ลำใน Q1/25 แต่ยังคงสูงกว่า 57 ลำใน Q2/24 อัตราการใช้เครื่องบินก็ยังคงลดลงเหลือ 11.6 ชั่วโมง/วัน จาก 12.7 ชั่วโมง/วันใน Q1/25 และ 12.2 ชั่วโมง/วันใน Q2/24

ราคาค่าโดยสารเฉลี่ยก็ลดลงอย่างมาก เหลือ 1,676 บาท (-13.8% QoQ, -12.7% YoY) เนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้นและความต้องการที่อ่อนแอลง ส่งผลให้ RASK (รายได้ต่อหน่วยวัด) ลดลงเหลือ 1.63 บาท (-17% QoQ, -17% YoY) ในขณะที่ CASK (ต้นทุนต่อหน่วยวัด) เพิ่มขึ้นเป็น 1.83 บาท (+6% QoQ, -3% YoY)

จากผลประกอบการที่ไม่น่าพอใจ GLOBLEX จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิและ EPS ในปี 2568-2570 ลง 24%-50% เพื่อสะท้อนถึง 1) การปรับลดราคาค่าโดยสารเฉลี่ยลง 3.6%-6.4%; 2) การปรับลดจำนวนผู้โดยสารลง 2.0-2.1%; 3) การปรับลด Load Factor ลง 1.9% และ 4) การปรับลด RASK ลง 4.8%-7.2%

ปัจจัยกดดันระยะสั้นและระยะยาว

GLOBLEX มองว่ากำไรสุทธิของ AAV จะยังคงถูกกดดัน ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และต่อเนื่องไปถึงปี 2569-2570 จากปัจจัยต่างๆ ได้แก่ จำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางมายังประเทศไทยที่ลดลง การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ลักษณะที่เป็นวัฏจักรของอุตสาหกรรมการบิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการที่ AAV มีสัดส่วนนักท่องเที่ยวจีนสูงกว่าคู่แข่ง และความเสี่ยงจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทางทางอากาศ

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

GLOBLEX ปรับลดคำแนะนำ AAV จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" และปรับลดราคาเป้าหมายจาก 2.50 บาท เป็น 1.40 บาท โดยอิงจาก PER 8 เท่าของประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 2568 (เดิมใช้ PER 7 เท่า) นักวิเคราะห์มองว่า AAV ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการในระยะสั้นและระยะยาว