บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX มอง BAM กำไรโตแรง แต่ไม่ยั่งยืน คงคำแนะนำ "NEUTRAL"

ไฮไลท์สำคัญ

• BAM กำไรสุทธิ Q2/68 โต 184% YoY และ 497% QoQ จากการเรียกเก็บหนี้เสีย (NPL) และทรัพย์สินรอการขาย (NPA) รายใหญ่ได้มากเป็นพิเศษ
• INVX คาดกำไรสุทธิ H2/68 ลดลง เพราะการเก็บเงินสดจาก NPL/NPA รายใหญ่ทำได้น้อยลง
• คงคำแนะนำ "NEUTRAL" และราคาเป้าหมาย 8 บาท อิงวิธี DDM
• คาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2568 อยู่ในระดับดีที่ 5.95%

ผลประกอบการ Q2/68: กำไรโตแรงเกินคาด

• กำไรสุทธิ 1.29 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY และ QoQ
• ผลเรียกเก็บรวมพุ่ง 76% YoY และ 118% QoQ จากการขายที่ดิน NPA แปลงใหญ่ 1.45 พันล้านบาท และการชำระหนี้ NPL 2.8 พันล้านบาท
• รายได้ดอกเบี้ยทรงตัว แต่ส่วนที่รับเงินแล้วเพิ่มขึ้น ส่วนที่ค้างรับลดลง
• กำไรจาก NPL ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นจากผลเรียกเก็บจาก NPL เหลือเพียง 8.17%
• กำไรจาก NPA เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นจากผลเรียกเก็บจาก NPA สูงถึง 69.73%
• ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นเล็กน้อย มาอยู่ที่ 3.6%
• Credit cost เพิ่มขึ้น สะท้อนการตั้งสำรองเพื่อรองรับเศรษฐกิจที่อ่อนแอ
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้น แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง

แนวโน้มกำไร H2/68 และปี 2568

• กำไรสุทธิ 1H68 คิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี
• คาดกำไรสุทธิ H2/68 ลดลง HoH จากการจัดเก็บเงินสดจาก NPL/NPA รายใหญ่ได้น้อยลง
• BAM คาดเก็บเงินสดจาก NPL/NPA รายใหญ่ได้ประมาณ 1 พันล้านบาทต่อไตรมาสใน Q3/68 และ Q4/68
• ยังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 เติบโต 40% อิงจากการคาดการณ์ผลเรียกเก็บที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง และต้นทุนทางการเงินที่ทรงตัว

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

• INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 8 บาท อิงกับวิธี DDM
• มองว่าผลประกอบการ Q2/68 ที่ดีเป็นพิเศษสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว และไม่น่าจะเกิดขึ้นได้อย่างยั่งยืน
• ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลง และการแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่