บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI คาด TRUE ขาดทุน Q4/67 แต่กำไรหลักทำนิวไฮ แนะซื้อ ราคาเป้าหมาย 14 บาท

ประเด็นสำคัญ: TRUE กำไรฟื้นตัว แต่ยังขาดทุน

KGI คาดการณ์ว่า TRUE จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 2.4 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2567 สาเหตุหลักมาจากการด้อยค่า (impairment) อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม กำไรหลัก (core profit) คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 3.3 พันล้านบาท (+415% QoQ, พลิกเป็นกำไร YoY) หนุนโดยรายได้ที่เติบโต, ผลประโยชน์จากการผนึกกำลัง (synergy benefits) และค่าใช้จ่ายด้อยค่าที่ลดลง KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ TRUE โดยมีราคาเป้าหมายที่ 14.00 บาท มองว่าการรับรู้ผลประโยชน์จากการผนึกกำลัง, การเติบโตของรายได้ และการประมูลคลื่นความถี่ จะช่วยลดต้นทุนและหนุนการปรับขึ้นของราคาหุ้น

รายละเอียดการวิเคราะห์

KGI คาดการณ์ว่า TRUE จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 2.4 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2567 (เทียบกับขาดทุนสุทธิ 810 ล้านบาทในไตรมาส 3/2567 และขาดทุนสุทธิ 11.3 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2566) โดยปรับตัวดีขึ้น YoY จากรายได้ที่เติบโต, ผลประโยชน์จากการผนึกกำลัง และค่าใช้จ่ายด้อยค่าที่ลดลง กำไรหลักคาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 3.3 พันล้านบาท (+15% QoQ, พลิกเป็นกำไร YoY) TRUE น่าจะกลับมามีจำนวนผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่เพิ่มขึ้นอีกครั้ง หลังจากลดลงต่อเนื่อง 3 ไตรมาสเนื่องจากการลดค่าคอมมิชชั่น ในขณะที่ EBITDA น่าจะเพิ่มขึ้น 4% QoQ แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้นตามฤดูกาลและ DD&A ที่เพิ่มขึ้น คาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายด้อยค่าลดลง (เทียบกับการตั้งสำรองจำนวนมากในไตรมาส 4/2566) KGI คาดการณ์ว่ากำไรหลักปี 2567 จะสูงถึง 9.1 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนหลัก 6.9 พันล้านบาทในปี 2566

KGI คาดว่า TRUE จะให้แนวโน้ม (guidance) ที่แข็งแกร่งสำหรับปี 2568-2570 (วันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2568) โดยคาดการณ์การเติบโตของ EBITDA และรายได้หลักจากการบริการในระดับ single-digit ควบคู่ไปกับ CAPEX ที่ลดลง (ไม่รวมคลื่นความถี่) รายได้ที่เติบโตน่าจะมาจากการเติบโตเล็กน้อยของบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ (1-3%) และการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ fixed broadband (>5%) หนุนโดยการรับรู้ผลประโยชน์จากการผนึกกำลังและการประหยัดต้นทุนจากการหมดอายุของคลื่นความถี่ ในไตรมาส 1/2568 กำไรหลักน่าจะปรับตัวขึ้น QoQ หนุนโดยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง, การรับรู้ผลประโยชน์จากการผนึกกำลัง, รายได้จาก FBB ที่เติบโต และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลงตามฤดูกาล นอกจากนี้ TRUE อาจสร้างความประหลาดใจให้กับนักลงทุนด้วยการพลิกเป็นกำไรสุทธิ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ TRUE โดยมีราคาเป้าหมายที่ 14.00 บาท (DCF, WACC 6.3%) KGI คาดว่าตลาดจะปรับประมาณการกำไรขึ้นหลังผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ซึ่งจะเป็นปัจจัยกระตุ้นการปรับขึ้นของราคาหุ้น ควบคู่ไปกับแนวโน้มเชิงบวกจากผู้บริหาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับการประมูลคลื่นความถี่ ราคาหุ้นที่ปรับตัวลง 12% จากจุดสูงสุดล่าสุดเป็นโอกาสในการซื้อ นอกจากนี้ การลดลงของค่าไฟฟ้าในประเทศไทย 11% (30% ของ network OPEX และ 5% ของ COGS) อาจช่วยลดต้นทุนของ TRUE ได้อีก

ความเสี่ยง: การแข่งขันที่รุนแรง, อำนาจซื้อที่อ่อนแอ, CAPEX ที่สูงขึ้น และความล้มเหลวในการสร้างมูลค่าจากการผนึกกำลัง