บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CPN ด้วยราคาเป้าหมาย 73 บาท มองธุรกิจแข็งแกร่ง ฐานะการเงินมั่นคง และ P/E ปี 2568 ต่ำสุดในรอบ 7 ปี

ผลประกอบการ Q2/25: กำไรโตเล็กน้อย ท่ามกลางดีมานด์ที่อ่อนแอ

CPN รายงานกำไรหลัก 4.3 พันล้านบาทใน Q2/25 (+1.8% q-q, +2.4% y-y) สูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 4% แม้ว่ารายได้รวมจะลดลง 2.2% q-q และ 9.4% y-y โดยได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจศูนย์การค้าที่แข็งแกร่ง

รายได้ที่ลดลงทั้ง q-q และ y-y มาจากธุรกิจที่อยู่อาศัยและโรงแรม ในขณะที่ธุรกิจศูนย์การค้ายังคงtext-primary เติบโต 4% y-y ท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอ ธุรกิจที่อยู่อาศัย (4% ของรายได้รวม) หดตัวเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกันเนื่องจากดีมานด์อ่อนแอและการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น ในขณะที่ธุรกิจโรงแรมได้รับผลกระทบจากช่วงนอกฤดูกาลท่องเที่ยวและการลดลงของนักท่องเที่ยว โดยเฉพาะจากจีน

อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมของทุกธุรกิจใน Q2/25 ลดลงเล็กน้อยเป็น 58.1% จาก 59.1% ใน Q1/25 ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ธุรกิจที่อยู่อาศัยบันทึกอัตรากำไรขั้นต้น 29.4% ต่ำกว่า 30% เป็นครั้งแรกในรอบสามปีเนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ซบเซา ในขณะที่ธุรกิจโรงแรมประสบปัญหาอัตรากำไรที่ลดลงตามฤดูกาล

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงทั้ง q-q และ y-y สะท้อนให้เห็นถึงความสามารถในการควบคุมต้นทุนที่แข็งแกร่งของ CPN

แนวโน้มธุรกิจ: ครึ่งปีหลังสดใส รับปัจจัยหนุนจาก High Season

กำไรหลักสำหรับ 1H25 อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท text-primary +2.1% y-y แม้ว่ารายได้รวมจะลดลง แต่การควบคุมต้นทุนที่แข็งแกร่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 58.6% จาก 54.3% ใน 1H24

CPN ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนตั้งแต่วันที่ 18 สิงหาคม 2568 ถึง 17 กุมภาพันธ์ 2569 โดยมีงบประมาณสูงสุด 5 พันล้านบาท และจำนวนหุ้นสูงสุด 111 ล้านหุ้น (2.5% ของทุนจดทะเบียน)

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักสำหรับปี 2568 อยู่ที่ 17.4 พันล้านบาท text-primary +2.3% y-y แนวโน้มสำหรับ 2H25 ยังคงสดใสเนื่องจากแนวโน้มการใช้จ่ายตามฤดูกาล โดยมีศูนย์การค้าใหม่สองแห่ง (Central Park และ Central Krabi) และอาคารสำนักงานให้เช่าหนึ่งแห่งที่จะเปิดในครึ่งปีหลัง พร้อมกับการส่งมอบคอนโดมิเนียมใหม่ที่กำหนดไว้ในช่วงปลายปี

ข้อสังเกต: ต้นทุนลด หนุนกำไร

FSSIA ระบุว่า แม้รายได้รวมจะลดลง แต่การควบคุมต้นทุนที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ การบริหารจัดการค่าใช้จ่ายอื่นๆ อย่างมีวินัย และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง ส่งผลให้กำไรใน 1H25 ยังคงแข็งแกร่งและยืดหยุ่น ท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน

สรุป: ยังคงแนะนำ "ซื้อ"

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CPN ด้วยราคาเป้าหมาย 73 บาท (DCF, WACC 7.4%, LTG 2.5%) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากธุรกิจที่แข็งแกร่ง ฐานะการเงินที่มั่นคง และ P/E ปี 2568 ที่ 13.3 เท่า ซึ่งต่ำสุดในรอบกว่าเจ็ดปี