บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SCC ที่ราคาเป้าหมาย 175.0 บาท (TP26F ที่ 187 บาท/หุ้น) แม้ว่าจะมี tentative upside ราว 10 บาท โดยมองว่า SCC จะเป็นหนึ่งในผู้ประกอบการปิโตรเคมีที่อยู่รอดได้ในช่วงที่อุตสาหกรรมอยู่ในช่วงขาลง

ประเด็นสำคัญ

• สภาวะตลาดปิโตรเคมี: อัตรากำไรยังคงต่ำ แต่ SCC มีความสามารถในการแข่งขันสูงจากการผลิต HVA และการลดค่าใช้จ่าย
• การกลับมาเปิดโรงงาน LSP: คาดว่าจะกลับมาเปิดผลิตในช่วงปลาย ส.ค. 2568 แม้ว่า spread HDPE และ PP จะยังมีความไม่แน่นอน
• ธุรกิจซีเมนต์: คาดหวังการปรับราคาขายขึ้นและการลดต้นทุนจะช่วยหนุนผลประกอบการในครึ่งปีหลัง

รายละเอียด

KSS มองว่าการที่ SCC มุ่งเน้นการลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายคงที่อย่างต่อเนื่องในครึ่งปีหลังของปี 2568 จะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานหลักฟื้นตัวได้ตามที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าสงครามการค้าอาจส่งผลกระทบให้การฟื้นตัวของ spread ปิโตรเคมีล่าช้าออกไป แต่ SCC จะยังคงเป็นผู้เล่นสำคัญที่สามารถอยู่รอดได้จนถึงรอบการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม

ในส่วนของธุรกิจปิโตรเคมี ผู้บริหารคาดการณ์ว่า spread HDPE ในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 350-370 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน (เทียบกับ 363 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตันในไตรมาส 2/2568) และ PP จะอยู่ที่ 320-330 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน (เทียบกับ 353 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน) ซึ่งยังคงมีความท้าทายจากการมี supply ใหม่เข้ามาเพิ่มเติมอีกราว 2 ล้านตันต่อปี (mta) อย่างไรก็ตาม KSS มองว่าในสภาวะที่อัตรากำไรต่ำเช่นนี้ จะไม่ทำให้ supply ใหม่เข้ามาเร็ว และโรงงานผลิตที่มีต้นทุนสูงจะทยอยลดการผลิต/ปิดตัวลง ทำให้ supply ใหม่สุทธิไม่ได้เพิ่มขึ้นมากนัก

สำหรับธุรกิจซีเมนต์ คาดว่าจะได้รับปัจจัยหนุนจากการทยอยปรับราคาขายขึ้น รวมถึงปริมาณขายในประเทศที่เพิ่มขึ้นจากความต้องการของโครงการภาครัฐและภาค commercial นอกจากนี้ ตลาดในภูมิภาคยังคงเติบโตในระดับ 5-10% โดยเฉพาะในเวียดนามและอินโดนีเซียที่มาจากการลงทุนของภาครัฐ

ข้อสังเกต

KSS ประเมินว่าการเปิดผลิตโรงงาน LSP อาจไม่ได้เปิดต่อเนื่อง หาก spread ไม่ถึง 400 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน แต่จะไม่ส่งผลกระทบต่อราคาเป้าหมายปี 2568 อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก spread ในระดับดังกล่าวยังเพียงพอกับ cash cost ทำให้การแบกรับค่าใช้จ่ายคงที่ไม่ได้หนักไปกว่าช่วงครึ่งปีแรก และไม่ได้เปลี่ยนทิศทางการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานหลักในครึ่งปีหลัง

นอกจากนี้ KSS ยังคงมุมมองว่า SCC เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการปิโตรเคมีที่มี EBITDA เป็นบวกในช่วงที่อุตสาหกรรมมี oversupply และคาดว่าการฟื้นตัวจะเร่งขึ้นในระยะยาว หลังจากโรงงานผลิตที่มีต้นทุนสูงทั่วโลกทยอยลดการผลิต/ปิดตัวลง

สรุป

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SCC ที่ราคาเป้าหมาย 175.0 บาท โดยมองว่า SCC จะสามารถฟื้นตัวได้จากธุรกิจซีเมนต์และการลดค่าใช้จ่าย แม้ว่าธุรกิจปิโตรเคมียังคงมีความท้าทายจากสภาวะตลาดที่ไม่แน่นอน