บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BH: กำไรหลัก Q2/25 ลดลงเล็กน้อย แต่ยังสูงกว่าที่คาดการณ์
P/E 17.33 YIELD 3.05 ราคา 164.00 (0.00%)
text-primary ไฮไลท์สำคัญ
- BH รายงานกำไรหลัก Q2/25 ที่ 1.86 พันล้านบาท (+7% q-q, -4% y-y) สูงกว่าประมาณการของเรา 11% และสูงกว่า Bloomberg consensus 9%
- ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจาก อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 52.5% (+2ppts q-q, flat y-y) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 2ppts
- BH ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 2.00 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.2% โดยมีวันที่ XD คือ 14 ส.ค. และวันที่จ่ายเงินปันผลคือ 29 ส.ค. 2568
text-primary ผลประกอบการโดยรวม
FSSIA ระบุว่า BH มีผลกำไรหลักในไตรมาส 2 ปี 2568 อยู่ที่ 1.86 พันล้านบาท ลดลง 4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 11% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้ (Bloomberg consensus) ถึง 9% ปัจจัยหลักที่ทำให้ผลประกอบการดีกว่าที่คาดการณ์คืออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงถึง 52.5% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 2% เนื่องจากการบริหารจัดการต้นทุนการดำเนินงานของโรงพยาบาลที่มีประสิทธิภาพ เช่น ค่าแพทย์และเวชภัณฑ์ นอกจากนี้ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/sales ratio) อยู่ที่ 16.0% ลดลง 2% จากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากการลดค่าใช้จ่ายทางการตลาด ส่งผลให้อัตรากำไร EBITDA สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 41.5%
อย่างไรก็ตาม รายได้รวมในไตรมาส 2 ปี 2568 อยู่ที่ 6.02 พันล้านบาท ลดลง 4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ การลดลงนี้ส่วนใหญ่มาจากการลดลง 1% ในรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ ซึ่งคิดเป็น 64% ของรายได้ทั้งหมด แม้ว่าจะสิ้นสุดช่วงเดือนรอมฎอนแล้วก็ตาม รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังลดลง 7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากการลดลงของผู้ป่วยที่เดินทางมาจากต่างประเทศ โดยเฉพาะจากคูเวตและจีน รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับแผ่นดินไหวในประเทศไทย ในขณะเดียวกัน รายได้จากผู้ป่วยไทย (36% ของรายได้ทั้งหมด) ลดลง 3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าเนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล และทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
สำหรับครึ่งปีแรกของปี 2568 กำไรหลักรวมอยู่ที่ 3.59 พันล้านบาท ลดลง 8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรหลักทั้งปี 2568 ของเรา โดยมีรายได้รวม 12.2 พันล้านบาท ลดลง 5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และมีอัตรากำไร EBITDA ที่ 40.1% ลดลง 1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
text-primary ข้อสังเกตุ
- FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 3/25 จะเติบโตต่อเนื่อง q-q จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะยังคงลดลง y-y จากปริมาณผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง
- การบริหารจัดการต้นทุนยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในการสนับสนุนอัตรากำไรที่ดี ซึ่งอาจช่วยจำกัดผลกระทบจากรายได้ที่ลดลง
- FSSIA มองว่าผลประกอบการ Q2/25 ที่ดีกว่าคาด และแนวโน้มการเติบโตของกำไร q-q ใน Q3/25 อาจส่งผลบวกต่อความเชื่อมั่น
- อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงมองว่ากำไรหลักของ BH อาจลดลงในปี 2568 และไม่น่าจะกลับไปถึงระดับสูงสุดที่เคยเห็นในปี 2567 ได้ภายในปีหน้า
- อัตรากำไรสุทธิ (NPM) และอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) อาจยังคงมีแนวโน้มลดลงในช่วงเวลานี้
text-primary สรุปและคำแนะนำ
FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) สำหรับหุ้น BH โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 160.00 บาท เนื่องจากมองว่ามีอัพไซด์จำกัดเพียง 3% จากประมาณการกำไรหลักปี 2568-2570 ของเรา ราคาเป้าหมายนี้ต่ำกว่า Bloomberg consensus ถึง 16.0%
วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินจากผลประกอบการที่อาจไม่กลับไปสู่จุดเดิมได้ในเร็ววัน