บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" PTTGC ที่ราคาเป้าหมาย 21.70 บาท มอง China Hub เป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโตของ Allnex

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น PTTGC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 21.70 บาท มองว่าโครงการ China Hub จะเป็นหนึ่งในตัวขับเคลื่อนสำคัญที่ช่วยเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับ Allnex ซึ่งเป็นผู้ผลิตเรซินเคลือบผิว (Coating resins) อันดับต้นๆ ของโลก

China Hub หนึ่งในตัวขับเคลื่อน Allnex

หยวนต้าได้เข้าร่วมเยี่ยมชมโรงงานของ Allnex ที่เมือง Jiaxing ประเทศจีน และมีมุมมองเชิงบวกต่อการประชุม โดยเชื่อว่า China Hub จะเป็นหนึ่งในโครงการที่ช่วยเพิ่มความแข็งแกร่งให้ Allnex โดยจะสร้างการเติบโตของปริมาณขายในจีน +6% CAGR ในช่วงปี 2024 – 2030 นอกจากนี้ การผสานกลยุทธ์สร้างความแข็งแกร่งด้านอื่นๆ เช่น India Hub, SEA Hub และการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต จะทำให้ Allnex สามารถเพิ่ม EBITDA แตะ 600 ล้านยูโร/ปี ตามเป้าหมายปี 2030 (เทียบกับ 247-272 ล้านยูโรในปี 2023 – 2024)

Allnex มุ่งเน้นตลาดเฉพาะกลุ่ม มีความเข้าใจในลูกค้า และสร้างความแตกต่างด้วยนวัตกรรม โดยเน้นผลิตภัณฑ์เรซินอุตสาหกรรมเคลือบผิว (Industrial Coating Resin) ที่มีต้นทุน Cost of Failure สูง ทำให้ความน่าเชื่อถือและคุณภาพสินค้ามีความสำคัญ ประเทศจีนถือเป็นตลาด Industrial Coating Resin ที่ใหญ่สุดในโลกด้วยสัดส่วน 45% ของโลก และยังมีการเติบโตของความต้องการใช้สูงเฉลี่ย 5% CAGR ในช่วงปี 2024 – 2028

โครงการ China Hub เริ่มตั้งแต่ปี 2021 โดยโรงงานเริ่มผลิตได้ปี 2023 ปัจจุบันมี 9 สายการผลิต กำลังผลิตรวม 55 KTA ภายใต้เงินลงทุน 100 ล้านยูโร และอยู่ระหว่างขยายลงทุนในเฟสถัดไปปี 2027 – 2030 จะมีสายการผลิตเพิ่มเป็น 15 สาย กำลังผลิตรวมเพิ่มเป็น 100 – 130 KTA คาดเงินลงทุนเพิ่มอีก 30 – 35 ล้านยูโร

ข้อสังเกต

หยวนต้าคาดการณ์ว่าแนวโน้มผลประกอบการ 2Q25 จะไม่โดดเด่น เนื่องจาก Spread อะโรมาติกส์อ่อนแอ, โรงงานโอเลฟินส์หยุดซ่อม และขาดทุนสต็อกน้ำมัน อย่างไรก็ตาม ยังคงประมาณการปี 2025 พลิกเป็นกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาท คาดช่วง 2H25 ฟื้นตัว HoH จากปริมาณการใช้วัตถุดิบ Ethane เพิ่มขึ้น, รับรู้ประโยชน์จากมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพลดค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น, ไม่ต้องรับรู้ภาระขาดทุนจาก Vencorex France และ TDI รวมทั้งโอกาสบันทึกกำไรพิเศษกลับรายการด้อยค่าจากการจำหน่ายสินทรัพย์ Vencorex ไทยสหรัฐฯ และการแปลงสินทรัพย์ (Asset Monetization) ซึ่งยังไม่รวมในประมาณการ

สรุป

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" PTTGC ที่ราคาเหมาะสม 21.70 บาท โดยราคาฟื้นฐานมีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นจากการ Re-rating Valuation หลังการเจรจาการค้ามีความคืบหน้าไปในทางที่ดีขึ้น วิธีการประเมินมูลค่าหุ้นใช้วิธี PBV ที่ 0.4 เท่า (-1.75 SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต)