บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ERW กำไรปกติ Q1/68 อยู่ที่ 345 ล้านบาท (-7% QoQ, +19% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ แม้บริษัทจะปรับลดเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2568 ลง แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 3.20 บาท

ผลประกอบการที่น่าสนใจ

ERW รายงานกำไรปกติ 1Q25 ที่ 345 ลบ. (-7% QoQ, +19% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาด กำไรปกติ 1Q25 ลดลง 7% QoQ จากฐานสูงใน 4Q24 ที่ผลการดำเนินงานของโรงแรมระดับ 5 ดาว (35% ของรายได้) ทำได้ดีหนุนรายได้และอัตราทำกำไร ขณะที่เทียบ 1Q24 กำไรเติบโตดี 19% YoY สาเหตุหลักจากปรับเพิ่ม ADR ของโรงแรมทุก Segment หนุนให้รายได้รวมเติบโตและอัตราการทำกำไรดีขึ้น อีกทั้งได้ผลบวกจากการปรับหนี้และอัตราดอกเบี้ยนโยบาย รายได้หลักทำได้ที่ 2.1 พันลบ. (-4% QoQ, +8% YoY) แบ่งตาม segment ดังนี้: กลุ่มโรงแรมในไทย (ไม่รวม Hop Inn) RevPar เฉลี่ยที่ 3.0 พันบาท/คืน (-2% QoQ, +5% YoY) เติบโตดี YoY จากกลุ่มโรงแรมระดับ 4 ดาวเป็นหลัก แรงหนุนจากการรีโนเวทเสร็จสิ้นของโรงแรมที่พัทยา ในขณะที่ กลุ่มโรงแรม 5 ดาว RevPar -4% YoY ผลกระทบจากการชะลอตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติโดยเฉพาะจีน ส่วนรายได้กลุ่มโรงแรม Hop Inn ในไทยฟิลิปปินส์และญี่ปุ่นเติบโตดี YoY แต่หากไม่รวมผลจากการเปิดโรงแรมใหม่รายได้โรงแรมในฟิลิปปินส์จะลดลง 9%YoY ผลกระทบจากค่าเงินบาทแข็งค่า GPM อยู่ที่ 48.8% (-47bps QoQ, +97bps YoY) เพิ่มขึ้น YoY สอดคล้องกับรายได้ที่เติบโต ต้นทุนทางการเงินอยู่ที่ 160 ลบ. (-7% QoQ, -7% YoY) ลดลงจากการทยอยคืนหนี้และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของกนง.

ข้อสังเกตจากการวิเคราะห์

บริษัทปรับเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2025 ลงเป็น 6-8% YoY จากเดิมที่ 10% สะท้อนมุมมองการเติบโตของกลุ่มโรงแรมในไทยระดับ 5 ดาวจนถึงระดับประหยัดที่ท้าทายมากขึ้น แต่ยังคงเป้ารายได้โรงแรม Hop Inn +23% YoY จากการขยายโรงแรมใหม่ Guidance ใหม่ของบริษัทยังสูงกว่าประมาณการของหยวนต้าที่คาดการณ์รายได้ปี 2025 เติบโตเพียง 3% YoY ด้วยมุมมองที่อนุรักษ์นิยมกว่า นักท่องเที่ยวต่างชาติเข้าไทย 2QTD ลดลง –8% YoY ผลกระทบจากนักท่องเที่ยวจีน และ Sentiment ลบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหว มีโอกาสสูงที่รายได้ใน 2Q25 จะลดลง YoY ดังนั้นแนวโน้มผลประกอบการ 2Q25 คาดกำไรลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล และลดลง YoY สอดคล้องกับภาพอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวไทย ส่วนกำไรสุทธิคาดลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY เนื่องจากมีรายการพิเศษกำไรจากการปิดกอง ERWPF ใน 2Q24 กำไรปกติ 1Q25 คิดเป็น 40% ของประมาณการปี 2025 ที่ 860 ลบ. (-8% YoY) อย่างไรก็ดี ใน 2Q-3Q25 จะเข้าสู่ช่วง Low Season ของการท่องเที่ยวในไทยและฟิลิปปินส์ทำให้หยวนต้ายังคงประมาณการ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงคำแนะนำ ”ซื้อ” และคงราคาเหมาะสมที่ 3.20 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันคาดสะท้อนผลประกอบการ 1Q25 ที่เติบโตเด่นน้อยกว่าที่ตลาดคาดหวังช่วงต้นปีต่อเนื่องไปยังไตรมาสที่เหลือของปีที่งบมีโอกาสไม่เติบโต และภาพอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวไทยที่อ่อนแอไปมากแล้ว อย่างไรก็ตามหยวนต้ายังไม่เห็นปัจจัยบวกหนุนให้ราคาหุ้นฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ หากยังไม่มีสถานะ ยังไม่ต้องรีบเข้าลงทุน ความเสี่ยงสำคัญ ; นักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก, การแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป