บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ประเมินผลประกอบการ บมจ. ธนจิรา รีเทล คอร์ปอเรชั่น (TAN) ในไตรมาส 1/2568 และคงคำแนะนำ "Neutral" พร้อมราคาเป้าหมาย 5.1 บาท แม้กำไรจะลดลง แต่ยังมีโอกาสเติบโตในอนาคต

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติลดลง แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral"

• KSS มอง เชิงลบ ต่อกำไรปกติไตรมาส 1/2568 ของ TAN ที่ 39 ล้านบาท ลดลง 36% YoY และ 23% QoQ
• SG&A เติบโตสูงขึ้น 14% YoY เร็วกว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นเพียง 4% YoY
• SSSG ในไตรมาส 1/2568 ติดลบ 8% YoY จากสภาวะเศรษฐกิจและนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว
• กำไรในไตรมาส 1/2568 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรปี 2568 ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้
• KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TAN โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 5.1 บาทต่อหุ้น

ผลประกอบการ Q1/25: SG&A พุ่งสูง ฉุดกำไรลดลง

• กำไรปกติในไตรมาส 1/2568 อยู่ที่ 39 ล้านบาท ลดลงจากช่วงเดียวกันปีก่อนหน้า เนื่องจาก:
  • SG&A ที่เติบโตสูงขึ้น 14% YoY จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น
  • รายได้เพิ่มขึ้นเพียง 4% YoY จากผลกระทบของเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและนักท่องเที่ยวลดลง ทำให้ SSSG ติดลบ 8%
  • อัตราภาษีที่แท้จริง (Effective tax rate) สูงขึ้น YoY จากการขายสินค้าในต่างประเทศที่มีอัตราภาษีสูงกว่า

ข้อสังเกต: Downside Risk และแนวโน้ม Q2/25

• กำไรในไตรมาส 1/2568 คิดเป็นเพียง 23% ของประมาณการกำไรทั้งปี สะท้อนถึง Downside risk ประมาณ 10%
• KSS คาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 2/2568 จะลดลง YoY และ QoQ เนื่องจาก SSSG ยังคงติดลบในระดับ High single digit
• ปัจจัยมหภาคยังคงเป็นความท้าทายต่อการเติบโตของ TAN ในระยะสั้นถึงกลาง

สรุป: รอทบทวนประมาณการหลัง Oppday

• KSS จะทบทวนประมาณการผลประกอบการของ TAN อีกครั้งหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ (Oppday) ในวันที่ 26 พฤษภาคม เพื่อสะท้อน Downside risk ที่อาจเกิดขึ้น
• เบื้องต้น KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" พร้อมราคาเป้าหมาย 5.1 บาทต่อหุ้น
• ราคาเป้าหมายนี้คำนวณจาก PER (Price-to-Earnings Ratio) ที่ 9 เท่า