บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ERW หรือ บมจ. ดิ เอราวัณ กรุ๊ป รายงานกำไรหลักในไตรมาส 1 ปี 2568 ที่ 345 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ลดลง 7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าที่ Krungsri Securities (KSS) และตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 8% และ 5% ตามลำดับ เนื่องจากอัตรากำไรที่สูงกว่าคาดและอัตราภาษีที่ต่ำกว่าคาด

ผลประกอบการ Q1/25

กำไรสุทธิในไตรมาส 1/25 สูงกว่าประมาณการของ KSS และตลาด โดยหลักมาจากอัตรากำไรที่ดีกว่าคาดการณ์และอัตราภาษีที่แท้จริงที่ต่ำกว่าคาดการณ์ รายได้เป็นไปตามคาด +7% yoy, -4% qoq ที่ 2.1 พันล้านบาท รายได้กลุ่ม Economy-Luxury เติบโต +10% yoy, -3% qoq สู่ 1.6 พันล้านบาท โดยหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของอัตราค่าห้องพักส่งผลให้ RevPAR เติบโต +5% มาจากการเติบโตของ RevPAR ในกลุ่ม Midscale ที่ +14% จากการเปิดให้บริการของ Holiday Inn Pattaya ในขณะที่ RevPAR ของกลุ่ม Luxury ลดลง -4% เนื่องจากการเข้าพักที่ลดลง โดยเฉพาะในกลุ่มนักท่องเที่ยวชาวจีน รายได้จากกลุ่ม Budget (Hop Inn) เติบโต +25% yoy, -2% qoq ที่ 468 ล้านบาท เนื่องจากการเปิดโรงแรมใหม่ (จำนวนห้องพักเพิ่มขึ้น +8% yoy) และจากการรับรู้รายได้เต็มปีจาก Hop Inn Japan อัตรากำไร EBITDA สูงกว่าประมาณการของ KSS ที่ 36.9% เนื่องจากการเติบโตของรายได้และการควบคุมค่าใช้จ่าย ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงสู่ 160 ล้านบาทจากการชำระคืนหนี้อย่างต่อเนื่อง อัตราภาษีที่แท้จริงใน 1Q25 ที่ 3%

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

KSS คาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 2/25 จะอ่อนตัวลง yoy, qoq เนื่องจากการจองล่วงหน้าที่ชะลอตัวซึ่งบ่งชี้ถึงอัตราการเข้าพักที่อ่อนตัวลง yoy ท่ามกลางการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ล่าช้า ข้อมูลการจองล่วงหน้าบ่งชี้ถึงอัตราการเข้าพักที่อ่อนตัวลงสำหรับ 2Q25F เมื่อเทียบกับ 79% ที่ทำได้ใน 2Q24 ซึ่งสะท้อนถึงรูปแบบตามฤดูกาลโดยทั่วไปควบคู่ไปกับนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว โดยเฉพาะจากตลาดจีน (14% ของรายได้ ERW) ทำให้ KSS คาดการณ์ว่ากำไร 2Q25F จะลดลง qoq และ yoy กำไร 1Q25 คิดเป็น 40% ของประมาณการกำไร FY25 ของ KSS ที่ 841 ล้านบาท โดยคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไร (CAGR) ในช่วง 2 ปี (2025-27F) ที่ 5% ซึ่งสมมติว่าอัตราค่าห้องพักทรงตัว yoy และอัตรากำไรขั้นต้นและ EBITDA จะถูกกดดันจากการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัว

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ ERW ที่ราคาเป้าหมาย 2.80 บาท เนื่องจากมีความเสี่ยงสูงจากการชะลอตัวของการท่องเที่ยวไทย คาดการณ์การเติบโตต่อปีที่เพียง 5% ในอีกสองปีข้างหน้า และความไม่แน่นอนในการต่อสัญญา Grand Hyatt Erawan (คิดเป็น 15% ของรายได้ และมีความเสี่ยงด้านลบ 8%) แม้ว่า PER ปี 2568 จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยที่ 13 เท่า (-1SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต) แต่ KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากแรงกดดันด้านผลการดำเนินงานที่ยังคงมีอยู่