บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการของ บมจ. การบินกรุงเทพ (BA) หรือ Bangkok Airways โดยระบุว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1 ปี 2568 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 28% อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 23.50 บาท

ผลประกอบการ Q1/25: กำไรโต แต่มีปัจจัยกดดัน

BA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/25 ที่ 1,675 ล้านบาท สูงกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ 28% เนื่องจากรายได้ธุรกิจการบินที่สูงกว่าคาด และต้นทุนค่าซ่อมบำรุงเครื่องบินที่ต่ำกว่าคาด แต่กำไรสุทธิลดลง 11% เมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากการกลับมาจ่ายผลตอบแทนพนักงานในระดับปกติหลังสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลาย รวมถึงรายได้อื่น ๆ ที่ลดลงและภาษีจ่ายที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นถึง 216% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากเป็นช่วง High season ของเส้นทางบินสมุยและเส้นทางบินทั่วไป

ถึงแม้กำไรสุทธิในไตรมาส 1/25 จะคิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2568 แต่ KSS ยังคงประมาณการเดิม เนื่องจากคาดว่าแนวโน้มกำไรในช่วงที่เหลือของปีจะชะลอตัวลงตามฤดูกาลและการแข่งขันที่สูงขึ้น

แนวโน้ม Q2/25: คาดกำไรลดลงตามฤดูกาล

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 2/25 จะลดลงทั้งเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YoY) และไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) เนื่องจากราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยมีแนวโน้มลดลงจากฐานที่สูงในช่วงเดียวกันของปีก่อน และเป็นช่วง Low season ของเส้นทางบินสมุยและเส้นทางบินทั่วไป อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมัน (Jet Fuel) ที่ลดลงจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยหนุนผลประกอบการ

คำแนะนำและเหตุผล

KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 23.50 บาท อิงจากการประเมินด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 7.9% ซึ่งเทียบเท่ากับ P/E (Price-to-Earnings Ratio) ที่ 15.7 เท่า ใกล้เคียง -0.5SD (Standard Deviation) ของค่าเฉลี่ยในอดีต

ถึงแม้ KSS จะคาดการณ์ว่ากำไรปี 2568 จะลดลง 17% YoY แต่เชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลงมาซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ที่ 10.5 เท่า ใกล้เคียง -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ได้สะท้อนปัจจัยลบไปแล้ว นอกจากนี้ KSS มองว่า BA มีความโดดเด่นกว่ากลุ่มธุรกิจการบินอื่น ๆ เนื่องจาก:

• เส้นทางบินหลัก (สมุย) มีปัจจัยบวกเฉพาะตัวจากการออกอากาศซีรีย์ The White Lotus season 3
• ลูกค้าหลักคือกลุ่มนักท่องเที่ยวยุโรปที่มีแนวโน้มเติบโต
• ฝูงบินขนาดเล็กเหมาะกับช่วงอุปสงค์ชะลอตัว
• มี Upside จากโครงการพัฒนาสนามบินอู่ตะเภา (BA ถือหุ้น 40%) ซึ่งคาดว่าจะมีการเซ็นสัญญาก่อสร้างในเดือนมิถุนายน 2568