บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

NEO รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ที่ 256 ล้านบาท ดีกว่าที่ Krungsri Securities (KSS) และตลาดคาดการณ์ไว้ แม้ว่ากำไรจะลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ คิดเป็น 29% ของประมาณการกำไรทั้งปีของ KSS KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ NEO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 35 บาท

ผลประกอบการ 1Q25

กำไรสุทธิ 1Q25 ลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ มาอยู่ที่ 256 ล้านบาท สูงกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ ปัจจัยหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าคาด รายได้รวมอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท ลดลง 2% QoQ ตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้น 5% YoY จากการเติบโตในทุกกลุ่มสินค้า โดยยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้น 4% และยอดส่งออกเพิ่มขึ้น 10% YoY นำโดยการฟื้นตัวของกลุ่มของใช้ในครัวเรือนในเวียดนาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 41.8% จาก 45.9% ใน 1Q24 และ 42.8% ใน 4Q24 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นและค่าเสื่อมราคาจากโรงงานใหม่ อย่างไรก็ตาม การควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพและการลดกิจกรรมทางการตลาด ส่งผลให้ SG&A/Sales ปรับลดลงมาอยู่ที่ 29.2% และสามารถรักษาอัตรากำไรสุทธิให้อยู่ที่ระดับ 9.9%

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS คงประมาณการกำไรทั้งปี 2025F ที่ 879 ล้านบาท (-13% YoY) แม้ว่าจะมีการคาดการณ์การเติบโตของรายได้ แต่กำไรน่าจะลดลงจากการปรับตัวของมาร์จิน โดยมาร์จินในครึ่งปีแรก 2024 อยู่ที่ 46-47% เทียบกับประมาณการมาร์จินรวมทั้งปี 2025F ที่ 42% ซึ่งได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น คาดว่าการฟื้นตัวของกำไรจะเริ่มใน 3Q25F ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของตลาดส่งออก การเพิ่มการรับรู้แบรนด์ และการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นที่โรงงานใหม่ การฟื้นตัวนี้คาดว่าจะมีความเร็วที่ดีใน 4Q25F

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ NEO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 35 บาท อิงจาก 12x 2025F P/E ซึ่งลดลง 20% จากค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม เนื่องจากคาดการณ์การเติบโตต่ำ KSS คาดการณ์ CAGR 2 ปีสำหรับปี 2025-27F ที่ 7% เท่านั้น เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอาจแซงหน้ารายได้ที่เพิ่มขึ้น ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 10x 2025F P/E และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5% ความเสี่ยงด้านขาขึ้น/ขาลงรวมถึงการเปลี่ยนแปลงในต้นทุนและรายได้จริง