บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" BEM อิงราคาเป้าหมายใหม่ 9.50 บาท แม้ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลงเล็กน้อย แต่ยังมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการที่เติบโตตามการบริโภคในประเทศ พร้อม Upside จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้และนโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดกำไรปกติ 1Q25 ที่ 860 ล้านบาท (+1% QoQ, +2% YoY) เติบโตจากธุรกิจระบบราง
• แนวโน้มกำไร 2Q25 เติบโต QoQ จากเงินปันผลรับ แม้ธุรกิจหลักอาจได้รับผลกระทบระยะสั้น
• ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025-2026 ลง 3-6% จากการปรับสมมติฐานผู้ใช้ทางด่วนลง
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมใหม่ที่ 9.50 บาท

วิเคราะห์ผลประกอบการ Q1/25

บล.หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ 1Q25 ของ BEM ที่ 860 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย YoY จากธุรกิจระบบรางที่ได้ประโยชน์จากอัตราค่าโดยสารที่สูงขึ้นและจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง คาดรายได้หลักอยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท แบ่งเป็นธุรกิจทางด่วน 2.2 พันล้านบาท ธุรกิจระบบราง 1.8 พันล้านบาท และธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ 290 ล้านบาท

GPM คาดอยู่ที่ 45.2% ดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จากการบริหารต้นทุนในธุรกิจหลักที่ดีขึ้น

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

แนวโน้มกำไร 2Q25 คาดเติบโต YoY จากธุรกิจระบบรางที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ดี เหตุแผ่นดินไหวอาจเป็น Sentiment ลบระยะสั้นต่อจำนวนผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าในเดือนเมษายน แต่คาดว่าจะฟื้นตัวในเดือนพฤษภาคม

ใน 2Q25 จะมีเงินปันผลรับจาก TTW และ CKP รวม 337 ล้านบาท หนุนให้ผลประกอบการเติบโต QoQ

ปรับประมาณการจำนวนผู้ใช้ทางด่วนปี 2025-2026 ลง 2-3% เป็น 1.12-1.13 ล้านเที่ยว/วัน จากปัจจัยกดดันต่างๆ เช่น โครงการก่อสร้าง, Work from Home และเหตุการณ์ใน 1Q25

สรุปและคำแนะนำ

บล.หยวนต้าปรับเพิ่ม WACC เป็น 6.4% เพื่อสะท้อนสภาวะตลาดที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 9.50 บาท

คงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ BEM ที่อิงการบริโภคในประเทศเป็นหลัก และมี Upside จากโครงการทางด่วน Double Deck, รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ และนโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย

คงคำแนะนำ "ซื้อ"