บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA ปรับลดคำแนะนำ TOP เป็น "TRADING" คาดกำไร Q1/68 โต แต่ Q2/68 เสี่ยง!
P/E 5.36 YIELD 5.31 ราคา 35.75 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: ปรับลดคำแนะนำ แม้กำไร Q1/68 สดใส
บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น Thai Oil (TOP) เป็น "TRADING" จากเดิมที่ "ซื้อ" แม้คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+22% QoQ) จากกำไรสต็อกน้ำมัน, กำไร FX Hedging และกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้ แต่ยังมีปัจจัยเสี่ยงกดดันในไตรมาส 2-3/2568
ผลกระทบหลัก: กำไร Q1/68 หนุน แต่ Q2/68 ไม่สดใส
หยวนต้าคาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานปกติในไตรมาส 1/2568 จะชะลอตัวอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-30% QoQ) จากการปรับตัวลงของค่าการกลั่น (Crack Spread) น้ำมันสำเร็จรูปทุกชนิดและการเพิ่มขึ้นของต้นทุนน้ำมัน อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิโดยรวมจะถูกหนุนจากกำไรสต็อกน้ำมัน, กำไร Hedging และ FX รวมถึงกำไรจากธุรกรรมซื้อคืนหุ้นกู้
สำหรับแนวโน้มไตรมาส 2/2568 หยวนต้ามองว่าไม่โดดเด่น เนื่องจากค่าการกลั่นยังอยู่ในระดับต่ำ, ต้นทุนน้ำมัน Murban Premium สูงขึ้น, Spread อะโรเมติกส์ PX BZ ลดลง, มีความเสี่ยงจากขาดทุนสต็อกน้ำมันหลังราคาน้ำมันดิบปรับฐาน และผลกระทบต่ออุปสงค์หากสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนรุนแรง
ข้อสังเกต: ปัจจัยเสี่ยงกดดัน และแผนหยุดซ่อมบำรุง
หน่วยกลั่น CDU#3 ซึ่งมีกำลังผลิต 180 kbd (จากกำลังผลิตรวม 275 kbd) จะปิดซ่อมบำรุงใหญ่ 30 วันในเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้อัตราการผลิตโรงกลั่น, อะโรเมติกส์ และน้ำมันหล่อลื่นลดลง และมีค่าใช้จ่ายในงบกำไร/ขาดทุนเพิ่มขึ้นราว US$0.4/bbl
หยวนต้ายังคงจับตาสถานการณ์สงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์และราคาพลังงาน
สรุป: แนะนำ "TRADING" ราคาเป้าหมายใหม่ 29 บาท
หยวนต้าปรับลดราคาเหมาะสมของ TOP เป็น 29.00 บาท (จากเดิม 31.00 บาท) อ้างอิง PBV ที่ 0.4 เท่า (-2 SD) สะท้อนความเสี่ยงจากปัจจัยเศรษฐกิจโลก และปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" แม้ราคาปัจจุบันจะซื้อขายบน PBV ที่ 0.3 เท่า (-2.2 SD) ซึ่งถือว่ามี Downside จำกัด แต่เนื่องจากสถานการณ์สงครามการค้ายังผันผวน และทิศทางงบไตรมาส 2-3/2568 ไม่โดดเด่น หยวนต้าจึงแนะนำให้เก็งกำไรรอบสั้นตามข่าวความคืบหน้าสงครามการค้า หรือรอดูความชัดเจนจากนโยบายการค้าก่อนเข้าลงทุน