บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
PTTGC กำไร Q1/25F สดใส! KSS ชี้โอเลฟินส์ฟื้นตัวต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 28 บาท
P/E -100.00 YIELD 2.46 ราคา 20.30 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ:
Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ PTTGC โดยให้ราคาเป้าหมาย 28.0 บาท มองว่าธุรกิจโอเลฟินส์และ performance จะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 1H25F KSS มองว่าระดับการซื้อขายที่ PBV 0.3 เท่า ต่ำสุดในกลุ่มปิโตรเคมี ในขณะที่ EBITDA เป็นบวกและฟื้นตัวเด่นกว่ากลุ่ม น่าจะสะท้อนความกังวลด้อยค่าฯ และผลกระทบสงครามการค้าไประดับหนึ่งแล้ว
Feed gas หนุนโอเลฟินส์, Allnex พ้น Low Season:
KSS คาดการณ์ผลขาดทุนสุทธิ 1Q25F ราว -2,777 ล้านบาท (เทียบกับ -606 ล้านบาทใน 1Q24 และ -11,738 ล้านบาทใน 4Q24) ขาดทุนลดลงมาก q-q จากไม่มีด้อยค่าฯ หากตัดรายการพิเศษ fx gain ออกขาดทุนปกติราว -2,927 ล้านบาท (Vs. กำไร 970 ล้านบาทใน 1Q24 และ -6,477 ล้านบาท ใน 4Q24) KSS ระบุว่าการฟื้นตัว q-q เป็นผลมาจาก 1) สายโอเลฟินส์ไม่มีปรับสูตรราคากับ PTT เหมือน 4Q24 และปริมาณ feed ต้นทุนต่ำอย่าง Ethane เพิ่มขึ้นราว 15% 2) โรงกลั่นไม่มีปิดซ่อมนอกแผน และ 3) allnex ออกจาก low season ปริมาณขายเพิ่ม 4% อัตรากำไรดีขึ้น และไม่มีปรับปรุงสินค้าคงเหลือเหมือน 4Q24
Q2/25F แย่ลงเล็กน้อยแต่โอเลฟินส์และ Allnex ฟื้นชดเชย:
KSS คาดการณ์ว่า 2Q25F ขาดทุนเพิ่มเล็กน้อย q-q แม้มี stock loss จากราคาน้ำมันดิบที่ผันผวนลงจากความกังวลผลกระทบสงครามการค้า และสายอะโรเมติกส์อัตรากำไรลดลง (2QTD spread -16-20%q-q) จาก demand downstream ฟื้นตัวช้า แต่ได้ชดเชย i) สายโอเลฟินส์ที่อัตรากำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง (spread +12-24%q-q) จากความต้องการใช้ในจีนฟื้น และ supply ตึงตัวขึ้นจากโรงผลิตบางส่วนลด run/ปิดซ่อม และ ii) allnex ที่เข้าสู่ high season และ vencorex ที่ค่าใช้จ่ายคงที่ลดลง
สรุป:
KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 28.0 บาท/หุ้น (อยู่ระหว่างปรับประมาณการ) โดยมองว่า PTTGC จะเป็นหนึ่งในผู้ผลิตปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวในระยะยาวหลังผ่านช่วง oversupply จากกำลังการผลิตใหม่จีนที่เข้ามามากสุดในช่วง 2022-24 KSS มอง PBV ที่ซื้อขายราว 0.3 เท่า สะท้อนกังวลการฟื้นตัวช้าของปิโตรเคมี, ผลกระทบจากสงครามการค้า และความเสี่ยงด้อยค่าฯ ไปมากแล้ว