บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ERW (The Erawan Group) กำไร Q1/68 โต แต่เจอผลกระทบแผ่นดินไหว ฉุด RevPAR ใน Q2
P/E 13.57 YIELD 3.85 ราคา 2.34 (0.00%)
FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
ภาพรวมสำคัญ
FSSIA คาดการณ์กำไรหลักของ ERW ในไตรมาส 1/2568 จะเติบโต 18% YoY เป็น 338 ล้านบาท แม้ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจีนจะลดลงในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม แต่คาดว่า RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn จะลดลง 5-10% YoY ในไตรมาส 2/2568 จากผลกระทบของแผ่นดินไหว อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมาย DCF ลงเหลือ 4.60 บาท/หุ้น จากเดิม 6.20 บาท
ปัจจัยขับเคลื่อนและผลกระทบ
FSSIA คาดว่า RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn จะเติบโต 4-6% YoY ในไตรมาส 1/2568 โดยมีกลุ่มโรงแรมระดับกลาง (+13-15% YoY) เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก หลังจากการปรับปรุง Holiday Inn Pattaya แล้วเสร็จ รายได้จากโรงแรม Hop Inn คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 27-29% YoY โดยได้รับแรงหนุนจาก Hop Inn Japan (+2x YoY), Hop Inn Philippines (+20-22% YoY) และ Hop Inn Thailand (+18-20% YoY) โดยรวมแล้ว คาดว่ารายได้จะเติบโต 9% YoY และอัตรากำไร EBITDA จะดีขึ้นเป็น 36% (เทียบกับ 35% ในไตรมาส 1/2567) ซึ่งจะนำไปสู่การเติบโตของกำไรหลัก 18% YoY เป็น 338 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568
อย่างไรก็ตาม FSSIA ประเมินว่าการชะลอตัวของนักท่องเที่ยวจีนจะกดดัน RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn ให้ทรงตัว YoY ในเดือนมีนาคม เมื่อรวมกับผลกระทบของแผ่นดินไหวในช่วงปลายเดือนมีนาคม RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn น่าจะลดลง 10-15% YoY ในเดือนเมษายน คาดว่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวและสิ้นสุดที่การลดลง 5-10% YoY ในไตรมาส 2/2568 ในด้านบวก รายได้ของ Hop Inn น่าจะมีผลกระทบจำกัดและยังคงเติบโตในระดับ c20% YoY ในไตรมาส 2/2568 โดยรวมแล้ว กำไรหลักน่าจะลดลง YoY ในไตรมาส 2/2568 และมีศักยภาพที่จะกลับมาเติบโตในไตรมาส 3/2568 จากผลกระทบฐานต่ำในไตรมาส 3/2567 (เหตุการณ์อาหารเป็นพิษที่ Grand Hyatt Erawan ในเดือนกรกฎาคม)
ประมาณการและมูลค่า
FSSIA คาดว่ารายได้ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop จะเติบโต 2-3% YoY ในปี 2568 (เทียบกับประมาณการของบริษัทที่ 5-7%) ในขณะที่รายได้ของโรงแรม Hop Inn น่าจะเติบโต 20% YoY (เทียบกับประมาณการของบริษัทที่ 23%) ซึ่งจะทำให้รายได้โดยรวมเติบโต 6% YoY ในปี 2568 FSSIA ประเมินว่าอัตรากำไร EBITDA จะค่อนข้างทรงตัว YoY ที่ 33% ค่าเสื่อมราคาควรเพิ่มขึ้น 8% YoY เนื่องจากการปรับปรุง Holiday Inn Pattaya เสร็จสิ้น และโรงแรม Hop Inn Thailand แห่งใหม่ 10 แห่งมีกำหนดเปิดในปี 2568 สิ่งนี้จะส่งผลให้กำไรหลักเติบโต 2% YoY เป็น 922 ล้านบาทในปี 2568
FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2569-27 ลง 1-2% เพื่อสะท้อนถึงการชะลอตัวของนักท่องเที่ยวจีนและผลกระทบของแผ่นดินไหว และได้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ใหม่ที่ 4.6 บาท/หุ้น แม้ว่าจะมีอุปสรรคหลายประการและไม่มีปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น แต่ FSSIA เชื่อว่า ERW คุ้มค่าที่จะจับตาดูเนื่องจากมีมูลค่าถูกที่ P/E ปี 2568 ที่ 13 เท่า (เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 29 เท่า) และราคาหุ้นสะท้อนข่าวร้ายเกือบทั้งหมดแล้ว