บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" แม้จะปรับลดประมาณการกำไร

ภาพรวมการวิเคราะห์

KGI Securities (ประเทศไทย) ประเมินผลประกอบการของบริษัท บำรุงราษฎร์ ฮอสพิทอล จำกัด (มหาชน) (BH) โดยคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1 ปี 2568 จะอยู่ที่ 1.87 พันล้านบาท ลดลง 5.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) และลดลง 1.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) เนื่องจากการชะลอตัวของธุรกิจในช่วงเดือนรอมฎอนที่ยาวนานในเดือนมีนาคม อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ BH แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลง

รายละเอียดการวิเคราะห์ผลประกอบการ

KGI คาดการณ์ว่ารายได้รวมของ BH ในไตรมาส 1 ปี 2568 จะลดลง 5.0% YoY และ 4.1% QoQ มาอยู่ที่ 6.19 พันล้านบาท ซึ่งเป็นผลมาจากการลดลงของผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง (โดยเฉพาะผู้ป่วยชาวคูเวต) และผลกระทบจากเดือนรอมฎอน นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) คาดว่าจะอยู่ที่ 49.0% ลดลงจาก 51.7% ในไตรมาส 1 ปี 2567 และ 49.5% ในไตรมาส 4 ปี 2567 เนื่องจากความเข้มข้นของผู้ป่วยที่ลดลง อย่างไรก็ตาม KGI มองว่าการเติบโตของผู้ป่วยในประเทศหลังวันหยุดในไตรมาส 4 ปี 2567 จะช่วยชดเชยผลกระทบบางส่วนได้

การปรับประมาณการและราคาเป้าหมาย

KGI ได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ BH ลง 6.0% สำหรับปี 2568 และ 4.1% สำหรับปี 2569 เพื่อสะท้อนแนวโน้มธุรกิจในระยะยาว โดยปรับลดประมาณการรายได้ลง 3.0% สำหรับปี 2568 และ 3.9% สำหรับปี 2569 และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 50% สำหรับปี 2568 (จากเดิม 51.0%) นอกจากนี้ KGI ได้ปรับเพิ่มอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ (SG&A/Sales Ratio) ขึ้นเป็น 16.5% สำหรับทั้งสองปี (จากเดิม 16.0%) ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิใหม่สำหรับปี 2568 อยู่ที่ 7.52 พันล้านบาท (-3.3% YoY) และ 8.04 พันล้านบาท (+7.0% YoY) ในปี 2569

จากการปรับลดประมาณการกำไรและปรับลด Terminal Growth ลงเหลือ 1% (จากเดิม 2%) KGI ได้ปรับลดราคาเป้าหมายสำหรับ BH ลงเหลือ 224 บาท (DCF, WACC 8.2% และ TG 1%) จากเดิม 280 บาท (TG 2%) อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงชอบ BH เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่โดดเด่น (>50%) และอัตราผลตอบแทนส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่สูง (>25%) เมื่อเทียบกับคู่แข่ง